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报告摘要

业绩整体符合预期，出海战略稳步推进

核心内容

公司发布2022年半年报，整体业绩表现符合预期，尽管营业收入同比下降，但归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，体现出公司盈利能力的显著提升。同时，公司持续推进出海战略，海外业务表现亮眼，产品储备丰富，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现
报告期内，公司实现营业收入39.23亿元，同比下降6.73%；归母净利润11.37亿元，同比增长341.51%；扣非净利润6.71亿元，同比增长1653.68%。其中，第二季度营业收入17.95亿元，同比下降9.14%，但归母净利润和扣非净利润分别同比增长243.87%和191.58%，显示公司盈利能力提升。
国内产品贡献稳定收入
游戏业务收入37.36亿元，同比增长约9.6%，其中《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品持续为移动端游戏带来新增长点。尽管PC端游戏收入下降26.89%，但移动端增长显著，达到45.41%。
影视业务表现不佳
影视业务收入1.20亿元，同比下降83.56%，但实现正向盈利0.41亿元，显示其盈利能力有所改善。
利润率显著提升
公司毛利率达67.96%，同比上升13.14个百分点；净利率为28.85%，同比上升24.45个百分点。费用方面，销售费用率下降8.40个百分点，研发费用率上升6.80个百分点，整体期间费用率稳中有降。
出海战略稳步推进
公司积极拓展海外市场，2022年3月《梦幻新诛仙》手游在海外多地同步上线，8月《幻塔》手游在欧美、日韩、东南亚等地正式上线，表现优异，进入多个畅销榜。此外，电竞与平台业务持续发力，如《DOTA2》有望因亚运会的举办迎来发展契机，蒸汽平台“鉴赏家大会”亦助力海外本地化发展。
产品储备丰富
公司多款手游及端游产品正在推进中，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《一拳超人：世界》等，其中《黑猫奇闻社》预计于8月24日上线，为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年度	营业收入	归母净利润	EPS	PE
2022E	98.0	18.6	0.96	16.61
2023E	111.7	22.2	1.14	13.94
2024E	123.2	24.5	1.26	12.64

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	-16.69%	15.04%	13.97%	10.29%
归母净利润增长	-76.16%	404.23%	19.17%	10.31%
毛利率	61.46%	59.20%	60.10%	60.15%
净利率	2.08%	18.44%	19.66%	19.67%
ROE	3.59%	20.59%	20.44%	18.97%
资产负债率	38.35%	44.45%	41.13%	38.91%
P/E	106.89	16.61	13.94	12.64
P/B	3.83	3.42	2.85	2.40
EV/EBITDA	50.65	16.82	13.22	11.45