20250505-五矿期货-氧化铝月报__成本支撑下移_减产难阻期价下行_33页_2mb

2025年4月氧化铝市场呈现成本支撑下移与供需博弈格局。现货价格延续下跌后企稳，期货价格累计下跌768%至2729元/吨，月内基差震荡，山东现货升水135元/吨，连一连三月差维持19元/吨。3月氧化铝净出口2856万吨，净出口格局常态化，但出口盈亏-436元/吨导致窗口关闭。库存方面，社会总库存减少12万吨至3946万吨，上期所仓单去库277万吨至2714万吨，交割库库存锐减385万吨至2853万吨，显示市场交投活跃度下降。

原料端铝土矿供应宽松，国产矿价格下跌，山西、河南等地区降幅显著。进口矿方面，几内亚和澳大利亚发运量维持高位，CIF价格分别下跌16美元/吨和13美元/吨至77美元/吨、73美元/吨。中国铝土矿3月产量同比增135%至523万吨，累计进口4709万吨，对几内亚进口依赖度持续上升，但供应增量存在气候、基建等不确定性。港口库存维持累库趋势，4月中国港口库存达2250万吨，总库存为4111万吨。

供给端氧化铝产量3月达7449万吨，同比增1057%，但运行产能环比减少28.5%至8860万吨，反映内陆企业因亏损持续减产检修。重庆博赛产能缩减90万吨，短期检修未能扭转供应宽松趋势。3月电解铝运行产能增加13万吨至4379万吨，开工率环比提升0.27%至96.23%，显示下游需求相对稳定。但氧化铝整体仍处过剩格局，新投产能释放有限。

需求端电解铝产量3月373万吨，同比增长39%，累计产量1080万吨。但氧化铝表观消费量受供给影响，短期供应收缩推动现货止跌反弹。产业链下游如铝线缆、铝型材等消费领域占比约95%，其余5%用于陶瓷、化工等非传统用途。

行业策略建议关注空单布局，因成本支撑持续下移、减产企业月底复产预期未改供需过剩格局。主要合约AO2509参考区间2650-2950元/吨。需警惕铝土矿供应波动及海外价格反弹对出口窗口的潜在影响，同时关注国内冶炼厂减产持续时间对库存去库的支撑作用。