20240513-东方证券-休闲食品及卤制品23年年报及24年一季报总结_休闲食品景气度向好_卤制品分红提升_12页_597kb

食品饮料行业动态跟踪——休闲食品与卤制品表现分析

回顾：板块整体表现

休闲食品

• 收入端：剔除春节错期影响，合并2023Q4与2024Q1的数据显示，板块大部分公司营收增速显著。三只松鼠、好想你、西麦食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品收入增速超过25%；洽洽食品24Q1增速明显修复；良品铺子、元祖股份、桃李面包仍承压。
• 盈利端：毛利率分化，原料成本、渠道结构及供应链效益是重要因素。好想你、甘源食品23年扣非净利率改善明显；24Q1好想你、劲仔食品表现突出。
• 分红情况：多数公司每股分红同比持平或提升，好想你股息率达90%，元祖股份达60%。

卤制品

• 收入端：2023年板块收入承压，开店放缓且单店收入下滑；2024Q1需求端仍疲软。
• 盈利端：原料成本回落带来毛利率改善，洽洽、绝味等公司扣非净利率提升；费用率分化明显。
• 分红情况：头部企业分红比例大幅提高，绝味/煌上煌/周黑鸭的分红率分别达89%/145%/311%，股息率表现亮眼。

展望：2024年机会与建议

休闲食品

• Beta红利：零食量贩、抖音电商及新品类（如魔芋、卤类零食）增长强劲，头部公司延续高景气。
• Alpha机会：企业积极深化渠道改革和供应链优化。
• 投资建议：推荐盐津铺子、劲仔食品（买入），关注甘源食品（增持）；洽洽食品、元祖股份因高股息吸引力受关注。

卤制品

• 收入分化：绝味、周黑鸭稳健经营提质，煌上煌积极拓店，紫燕专注主业与海外布局。
• 盈利能力：2024年盈利有望保持稳定，绝味因历史基数偏低具备弹性。
• 投资建议：推荐绝味食品（买入），关注紫燕食品（增持）。

风险提示

• 需求修复不及预期、行业竞争加剧、原料价格波动或突发食品安全事件可能影响公司业绩。

本报告维持对食品饮料行业的看好评级，重点关注其高景气细分领域及分红收益红利。（字数：592）