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2022年11月棉花市场总结

核心内容

2022年11月的棉花市场展望报告指出，全球棉花市场面临消费下行压力，美棉需求表现疲软，国内棉花市场则处于震荡探底阶段。报告强调了内外棉价差的收窄趋势，以及国内消费端的边际改善可能性，但同时指出受宏观及国外市场困境影响，涨幅有限。投资者应保持偏空态度，期权策略建议选择熊市价差或做空波动率。

主要观点

全球市场

• 消费下行：全球棉花消费量因中国和印度需求下调而大幅减少，尤其美国和巴西等主要出口国的出口量也被调低，导致期末库存明显上升。
• 美棉问题突出：美棉因种植期旱情影响，优良占比处于近年来低位，品质堪忧，新年度签约量表现不佳。
• 需求担忧加剧：全球经济增速放缓和美联储加息压力下，CFTC基金净多头下降，美国服装批发商库存高企，消费端乏力，对美棉形成偏空影响。
• 替代需求增长：巴西和澳大利亚棉花产量有望提升，可能弥补美棉需求下降带来的缺口。

国内市场

• 棉农与轧花厂博弈结束：籽棉收购价格趋于理性，基本达成7元/公斤的收购意愿，缺乏炒作基础，棉价持续低位运行。
• 郑棉震荡探底：郑棉价格已大致反映当前籽棉收购价折算的皮棉价格，现货价格仍以21/22年度棉花为主，价格坚挺，基差维持高位。
• 库存与新棉上市压力：11月为期货市场交易21/22年度棉花的最后时机，市场将面临老棉抛售压力，郑棉难有亮眼表现。
• 消费边际改善有限：尽管今年度消费较上半年有所好转，但整体仍处于低位，纱线库存小幅回落，江浙地区开机率回升但整体仍偏低。
• 出口受阻：美国疆棉禁令及欧美订单流向东南亚，我国纯棉制品出口面临挑战，出口金额虽亮眼，但受全球通胀和化纤制品影响。

关键信息

数据与趋势

• 全球供需：10月USDA大幅下调全球棉花消费量，中国和印度消费量各减少21.8万吨。
• 美棉情况：新年度美棉优良占比低，签约量不佳，且因干旱导致运费上涨和美元指数上升，进一步压制需求。
• 国内供需：国内棉价缺乏炒作基础，郑棉处于震荡探底，下方空间有限。
• 内外棉价差：内外棉价差缩小至约1000元/吨，后期转正修复概率较大。
• 纺纱利润：10月纺纱利润因物流受阻和成品去库放缓而压缩，消费量减少已成定局。
• 出口表现：我国纺织产品出口金额虽亮眼，但受欧美市场困境和新兴国家竞争影响。

操作策略建议

• 整体策略：投资者应保持偏空态度，关注市场基本面及宏观环境变化。
• 期权策略：可考虑熊市价差策略或做空波动率，以应对可能的下跌风险。

图表目录摘要

总结

2022年11月，棉花市场在全球消费下行和美棉品质问题的双重压力下，整体表现偏弱。国内方面，郑棉估值较低，处于震荡探底阶段，但受籽棉收购价支撑，下方空间有限。若国内边际消费出现改善，郑棉可能迎来修复性上涨，但涨幅受限于宏观及国外市场环境。投资者应保持谨慎，采取偏空策略，并利用期权工具对冲风险。