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华安期货投研棉花周报（2023/12/01）投资策略：CF2401谨慎偏弱。

核心观点

通过分析当前棉花市场供需及产业链利润情况，周报认为棉价重心缓慢下移，整体谨慎偏空。

主要原因

1. 订单与库存
   纺企订单萎靡，开工率较低，纱线库存压力大，部分提前放假应对需求疲软。虽然有降价抛货缓解部分压力，但未有效刺激需求，需防范后期“踩踏出货”。

2. 利润与成本
   轧花厂及纺企利润持续亏损：新疆400型轧花厂预估平均利润-252元/吨，C32s环纺纺纱即期利润周环比减幅达439%。成本固化，终端需求不足导致利润承压。

3. 供需结构转变
   市场运行已从供应端转向需求端，新棉供应放量，进口棉到港增加，但需求端乏力。上游供应稳定，中下游库存压力成为主要矛盾。

4. 价格与基差