利率债：债市波动较大，长端利率震荡上行-240513-东方金诚-17页_6mb

债市近期波动较大，呈现以下特点：

市场表现：高波动，长端利率震荡上行，短端利率涨幅更大。4月29日受股市大涨及风险提示影响回调，随后央行巨量净投放带动债市回暖，5月债市窄幅震荡，节后受地产放松预期及特别国债发行传闻扰动，债市持续回调。

基本面与情绪：CPI温和回升但核心通胀低迷，PMI数据回升但复苏力度较弱。金融数据不及预期，显示流动性传导不畅，经济内生动力不足。特别国债发行如期落地，情绪或因预期差而提振。

流动性分析：资金宽松，利率未上行，回购成交量波动下行。宽货币与稳增长传导受阻，宽信用乏力。数据与政策交互复杂，需关注估值、风险偏好的边际变化。

未来展望：预计债市波动将持续，长端利率震荡下行。供给压力预期较为充分，利好空头，但微观需求未现明显改善，需警惕基本面弱预期难以快速扭转。政策驱动型行情概率较大，波动性仍是核心特征。