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债市波动与利率走势分析（利率债周报）

报告时间：2024年5月13日
报告作者：东方金诚研究院分析师瞿瑞

核心观点

上一周债市波动显著，收益率震荡上行，长端利率小幅上行，短端利率上行幅度更大。5月13日财政部特别国债发行落地，预计后续债市情绪或趋于稳定，长端利率料震荡小幅下行。

一、市场回顾

1. 债市波动明显

   • 4月29日至5月11日，债市因股市大涨、防风险提示、地方债供给传闻等多因素交织震荡。
   • 10年期国债收益率较4月28日上行117bps，期限利差小幅收窄。
   • 5月6日至11日，债市逐日窄幅震荡，后受地方开放限购、特别国债发行预期扰动，整体表现偏弱。

2. 利率债发行结构

   • 上周一级市场利率债发行量回升，国债、政金债、地方债认购需求均较强。
   • 4月金融数据波动剧烈，新增社融为历史罕见负值，M2增速创历史新低，显示宽货币向稳增长传导不畅。

二、基本面与政策影响

1. 经济数据表现

   • PMI指数：制造业PMI回落至50.4%，服务业PMI为51.2%，显示内需偏弱。
   • 外需改善：4月出口同比增速转正（15%），但房地产投资低迷仍是主要拖累。

2. 通胀与利率

   • CPI同比温和回升至0.3%，但核心CPI仍处偏低水平，显示消费需求不足。
   • PPI仍处于负区间，工业品需求偏弱问题突出。

三、金融政策

• 货币政策：5月13日特别国债发行落地，市场反应已有预期，后续供给压力可能缓和。
• 流动性：上周公开市场净投放4540亿元，对冲到期量，资金面维持宽松。

总体展望

短期债市波动较大，长端利率料震荡下行。基本面仍偏弱，政策发力需进一步支持内需。关注地方地产政策放松、基建投资、外需变化等核心变量。