深度报告-20210903-中泰证券-光力科技-300480.SZ-国内半导体划片机龙头启航_21页_1mb

光力科技（300480）深度研究报告总结

核心内容概览

光力科技（300480）是一家成立于1994年的公司，专注于煤矿安全监控设备和系统，并在2016年通过收购英国LoadPoint Limited和LoadPoint Bearings Limited，切入半导体封测设备领域。2019年10月，公司进一步收购以色列ADT公司，实现对ADT的控股，成为国内半导体划片机设备的重要参与者。公司2021年通过定增5.5亿元扩产，计划年产300套半导体精密划片设备及系统，以加快国产替代进程。

主要观点

• 双主业发展：公司业务涵盖煤矿安全监控和半导体封测设备制造，其中煤矿安全监控贡献主要现金流，半导体业务则成为新的增长点。
• 技术优势：公司通过并购和自主研发，掌握了高精度空气主轴、精密控制系统等核心技术，具备较高的毛利率。
• 国产替代前景广阔：全球划片机市场主要由日本DISCO等国外企业垄断，但随着国内封测厂商扩产，国产替代趋势加快，公司有望从中受益。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为6.06亿元、10.11亿元、14.51亿元，净利润分别为1.31亿元、2.50亿元、3.81亿元，增速显著。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2021-2022年PE分别为56和29，显示出较高的成长性。

关键信息

一、外延布局半导体切割设备带来经营拐点

• 双轮发展：煤矿安全监控和半导体设备双轮驱动，传统业务稳定增长，半导体业务快速扩张。
• 收购ADT：2019年参股公司收购ADT 100%股权，ADT是全球第三大划片机设备和刀片耗材厂商，技术领先。
• 定增扩产：2021年通过定增扩产，计划年产300套半导体精密划片设备及系统，项目达产后年均收入6.4亿元，年均净利润0.95亿元。

二、半导体：收购全球第三ADT，切片机龙头启航

• 划片机定义：划片机是用于将晶圆分割成晶片的设备，技术壁垒高，国外占据90%市场份额。
• 市场前景：全球划片机市场规模约50亿元，国内封测厂商扩产带来高增长机会。
• 产品优势：公司产品具备高精度、高效率、低成本等优势，已获得国内主流封测厂商的DEMO订单。

三、传统业务：煤矿监控等稳定增长带来现金流

• 市场容量：煤矿安全监控市场规模约50亿元，公司产品具备较高的技术优势。
• 技术优势：公司产品具有较高的环境适应性、量程比、流速检测下限等性能指标，且具备智能化、自动化程度高的特点。
• 区位优势：公司位于河南，毗邻山西、山东等煤炭资源丰富的省份，具备快速响应和优质服务的条件。

四、盈利预测和投资建议

• 财务预测：2021-2023年，公司营收和净利润将保持快速增长，毛利率维持在55%左右。
• 估值分析：参考可比公司估值，公司PE分别为56、29、19，显示其成长潜力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅超过15%。

风险提示

• 募投项目不及预期：项目可能因下游认证进度低于预期而影响收益。
• 并购整合风险：整合ADT及子公司可能面临管理与技术协同的挑战。
• 市场竞争风险：面临日本等国际巨头的竞争，可能影响价格和毛利率。
• 行业空间测算偏差：市场空间预测可能与实际不符，影响估值判断。
• 信息更新不及时：研究报告可能因信息滞后而影响判断。

总结

光力科技凭借在煤矿安全监控领域的深厚积累和对半导体封测设备的战略布局，正在迎来业务转型和增长拐点。通过并购ADT，公司实现了技术突破，同时通过定增扩产，加速国产替代进程。公司传统业务稳定增长，为半导体业务提供了良好的现金流支持。随着国内封测设备市场的发展，光力科技有望成为国内半导体划片机设备的龙头，其高成长性受到市场看好。然而，公司仍需面对募投项目、并购整合、市场竞争等多重风险，投资者需谨慎评估。