20211031-国盛证券-比亚迪电子-00285.HK-智能手机市场景气下行影响公司盈利_苦炼内功静待下一轮增长_4页_873kb

比亚迪电子 (00285.HK) 总结

核心内容概述

比亚迪电子（00285.HK）作为一家专注于消费电子制造的企业，其前三季度收入持续增长，但盈利受到去年高基数影响下滑。公司业务结构正在经历调整，主要受到智能手机市场景气下行以及口罩业务减少的影响。与此同时，汽车智能产品业务因新能源车销售快速增长而受益，成为新的增长点。

主要观点

• 收入增长：2021年前三季度公司收入达到659.4亿元，同比增长28%，主要得益于北美大客户核心产品组装业务的放量。
• 盈利能力下降：受口罩业务减少影响，毛利润同比倒退39%至46亿元，毛利率从14.5%降至7%；净利润同比倒退50%至21.6亿元，净利润率从8.4%降至3.3%。
• 手机业务挑战：手机相关业务受到安卓换机需求偏弱的影响，结构件业务收入同比减少，而组装业务仍保持增长，但行业缺芯问题制约了订单量。
• 汽车智能产品增长：随着新能源车出货量的提升，汽车智能产品业务快速增长，未来仍有望维持高景气。
• 未来增长点：公司未来有三大潜在增长点，包括深化与北美大客户的合作、提升智能产品的制造能力、拓展汽车智能产品品类。

关键信息

财务表现

• 2021年前三季度：
  • 营业收入：659.4亿元，同比增长28%
  • 毛利润：46亿元，同比倒退39%
  • 净利润：21.6亿元，同比倒退50%
• 预测数据（2021-2023年）：
  • 营业收入预计分别为852.2亿元、1080.0亿元、1325.1亿元，同比增速分别为16.5%、26.7%、22.7%
  • 归母净利润预计分别为29.0亿元、40.3亿元、55.9亿元，同比变化分别为-46.7%、39.1%、38.5%

财务比率

• 毛利率：从2019年前三季度的6.8%下降至2021年前三季度的7%，预计2022年和2023年分别为7.5%和7.8%
• 净利率：从2019年前三季度的2.7%上升至2021年前三季度的3.3%，预计2022年和2023年分别为3.7%和4.2%
• ROE：从2019年的9.4%上升至2021年的11.5%，预计2022年和2023年分别为14.1%和16.7%
• P/E：从2019年的29.9倍下降至2021年的16.5倍，预计2022年和2023年分别为11.8倍和8.5倍
• P/S：从2019年的0.9倍下降至2021年的0.6倍，预计2022年和2023年分别为0.4倍和0.4倍

投资建议

• 目标价：29.3港元，对应2022年15倍P/E
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 毛利率下降风险
• 组装产量增长和良率不达预期
• 北美大客户、安卓订单不及预期

结论

比亚迪电子在智能手机市场景气下行的背景下，盈利受到一定影响，但通过深化与北美大客户的合作、提升智能产品制造能力以及拓展汽车智能产品线，公司正积极布局未来增长点。尽管当前估值已反映行业低景气度和电子烟业务发展滞后的影响，但公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力，未来有望在新能源汽车和智能产品领域实现新的突破。