20211029-安信国际证券-比亚迪电子-00285.HK-Q3业绩见底_电子烟+平板有望带来利润爆发_3页_327kb

比亚迪电子（285.HK）Q3业绩总结

核心内容

比亚迪电子（285.HK）于2021年10月28日发布三季度业绩公告，Q3收入为214亿元人民币，同比增长6.3%，环比下降13.1%；毛利润为46.0亿元，同比下滑38.5%；归母净利润为5.1亿元，同比下滑72.4%。整体表现低于市场预期，主要受芯片短缺和国家能耗双控政策影响。

主要观点

• Q3业绩受外部因素影响较大：芯片短缺从车规级芯片蔓延至消费电子行业，导致北美大客户供应受限，同时能耗双控政策也对短期生产造成制约。
• Q4业绩有望改善：随着芯片供应逐步恢复，四季度订单显著改善，公司对Q4业绩持乐观态度。
• 电子烟业务进展顺利：公司已量产电子雾化烟杆、棉芯烟弹，并覆盖国内三家电子雾化品牌商，正持续推进新客户覆盖。
• 平板组装业务潜力巨大：随着平板组装产线稼动率的提升，预计未来将带来出货量和利润的双重增长。
• 公司估值调整：基于Q3业绩表现及未来预期，下调目标价至47.0港元，对应2021/2022/2023年预测PE分别为20.0x/16.4x/13.3x，维持“买入”评级。
• 核心逻辑未变：公司仍受益于北美大客户深度合作及新兴电子雾化业务的发展潜力。

关键信息

业绩数据

• 2021年前三季度累计收入：659亿元人民币，同比增长28%
• 2021年前三季度毛利润：46.0亿元，同比下滑38.5%
• 2021年前三季度归母净利润：21.6亿元，同比下滑50.2%
• 2021年Q3收入：214亿元，同比增长6.3%，环比下滑13.1%
• 2021年Q3毛利率：7.2%，环比持平
• 2021年Q3归母净利润：5.1亿元，同比下滑72.4%

财务预测（人民币千元）

股东结构

• 比亚迪股份（1211.HK）：65.8%
• BF Trust：6.1%
• 王念强：0.76%

股价与市场数据

• 目标价格：47.0港元
• 现价（2021-10-28）：25.8港元
• 12个月低/高（港元）：24.7 / 63.1
• 总市值（亿港元）：581.3
• 流通市值（亿港元）：5813
• 总股本（百万股）：2253.2
• 流通股本（百万股）：2253.2
• 平均成交（百万港元）：253.27

财务分析

• 毛利率：Q3为7.2%，预计2021/2022/2023年分别为7.3% / 7.8% / 7.8%
• 净利率：Q3为3.2%，预计2021/2022/2023年分别为3.2% / 3.8% / 3.8%
• EBITDA利率：Q3为5.5%，预计2021/2022/2023年分别为5.5% / 6.2% / 6.2%
• 库存周转天数：Q3为37.3天，预计2021/2022/2023年分别为37.3天 / 37.3天 / 37.3天
• 应收账款天数：Q3为71.5天，预计2021/2022/2023年分别为71.5天 / 71.0天 / 71.0天
• 应付账款天数：Q3为82.8天，预计2021/2022/2023年分别为82.8天 / 80.8天 / 80.8天
• 总负债/总资产：预计2021/2022/2023年分别为54% / 47% / 47%
• 收入/净资产：预计2021/2022/2023年分别为4.01倍 / 4.44倍 / 4.44倍
• 经营性现金流/收入：预计2021/2022/2023年分别为10.78% / -3.03% / -3.03%

投资评级

• 投资评级：买入
• 预期收益率：未来6个月投资收益率预期为15%以上

风险提示

• 市场需求波动
• 竞争压力增大可能影响利润
• 电子烟相关政策风险

其他信息

客户服务热线

• 香港：2213 1888
• 国内：40086 95517

附注

• 本报告由安信国际证券研究预测，仅供参考，不构成投资建议。
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