20220426-中诚信国际-信用利差周报_个人养老金制度落地_信用利差普遍收窄_14页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概述

2022年第14期信用利差周报指出，个人养老金制度的落地为债券市场注入了稳定资金，推动信用利差普遍收窄。同时，宏观数据总体平稳，货币市场资金价格下行，信用债一级市场发行规模增加，二级市场交投活跃度升温，但信用利差出现分化。此外，报告还披露了多起信用风险事件及监管政策动态。

主要观点

1. 个人养老金制度落地

• 制度背景：国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，确立我国第三支柱养老保险的基础制度框架。
• 资金特点：养老金具有长期性、规范性和规模性，有利于债市的长期稳定发展。
• 投资偏好：养老产品资金以固定收益类资产为主，与债市需求高度契合。
• 长期影响：随着人口老龄化加剧，养老金融需求扩大，个人养老金制度将为债市带来增量资金。

2. 宏观经济数据

• 财政运行：2022年一季度全国一般公共预算收入同比增长8.6%，支出同比增长8.3%。
• 税收收入：全国税收收入增长7.7%，主要税种中，进口环节税收增长显著（21.6%）。
• 非税收入：增长14.2%，主要受能源资源价格上涨和部分地区盘活闲置资产影响。
• 支出结构：民生等重点领域支出增长较快，如科学技术、教育、社会保障和就业等。

3. 货币市场动态

• 央行操作：上周央行累计开展500亿元逆回购，600亿元逆回购到期，净回笼100亿元。
• 利率变动：各期限质押式回购利率普遍下行，除14天品种上行8bp外，其他期限品种利率普遍下行9-22bp。
• Shibor走势：3月期Shibor下行3.1bp，1年期Shibor下行2.7bp，二者利差走扩。
• 市场情绪：受央行降准低于预期和“金融23条”政策影响，市场对宽信用预期升温。

4. 信用债一级市场

• 发行规模：信用债日均发行规模为786.23亿元，较前一期增加459.25亿元。
• 行业分布：基础设施投融资、电力生产与供应、综合、交通运输、批发和零售等行业发债规模居前。
• 净融资情况：多数行业净融资为正，其中基础设施投融资净融资额领先；汽车、轻工制造、化工等行业出现净流出。
• 发行成本：各等级债券发行成本涨跌互现，变动幅度最大为73bp。

5. 信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额增加23.71亿元至11240.98亿元。
• 利率债走势：收益率普遍上行5-11bp，反映市场对货币政策放松的预期减弱。
• 信用债走势：收益率呈长短端分化，3年期及以下券种收益率下行1-5bp，5年期及以上品种收益率上行1-6bp。
• 信用利差：除1年期中短票利差走扩1bp外，其他品种信用利差普遍收窄1-9bp。
• 评级利差：各相邻等级间评级利差有涨有跌，但幅度均不超过4bp。

关键信息

信用风险事件

监管及市场创新动态

总结

本报告综合分析了2022年4月18日至4月22日期间债券市场的运行情况，重点指出个人养老金制度的落地对债市的积极影响，以及宏观数据和市场动态对信用利差的推动作用。信用债一级市场发行规模增加，但部分行业出现净流出；二级市场交投活跃度提升，信用利差普遍收窄。同时，报告揭示了多起信用风险事件及监管政策变化，为市场参与者提供了重要的参考信息。