20131105-上海证券-化学制剂行业_2013年11月投资策略-招标陆续启动_业绩或日趋分化_11页_522kb

化学制剂行业2013年11月投资策略总结

核心内容

2013年11月化学制剂行业投资策略报告指出，行业在政策、市场及成本等因素影响下呈现增速放缓趋势，但部分企业因具备竞争优势或政策受益而表现较好。报告对行业现状、政策动向、市场表现及投资建议进行了全面分析。

主要观点

1. 基药招标政策逐步启动
   各省市新版基药目录增补及招标政策陆续出台，其中青海和广东增补较多，上海、湖南、吉林、江西、陕西等地则暂缓增补。上海的招标规则变化较大，强调质量优先，取消竞价环节，降低企业降价压力，有利于品牌企业。

2. 反商业贿赂持续影响行业
   GSK事件引发的反商业贿赂风潮仍在持续，卫计委启动三大专项行动，商务部联合国资委推进医药企业信用等级评价。反商业贿赂趋势从外企向内资蔓延，短期内影响企业销售，但有利于行业长期健康发展。

3. 化学制剂行业业绩分化加剧
   2013年前三季度，化学制剂板块33家上市公司中，收入和净利润同比负增长的企业分别有10家和8家，整体增速低于医药生物板块，显示行业业绩分化趋势明显。

4. 估值溢价率高位运行
   化学制剂板块的估值溢价率持续走高，尽管绝对估值处于中位，但相对沪深300的溢价率在历史高位，透支未来成长空间，存在估值风险。

5. 投资建议：增持化学制剂行业
   报告建议未来12个月内维持“增持”评级，重点推荐受益于招标政策、具有独家品种或替代能力、业绩稳定增长的公司。

关键信息

• 行业经济数据
  2013年1-8月，化学制剂行业销售收入3600.62亿元，累计增长15.49%；利润总额390.10亿元，累计增长15.58%。同期医药制造业销售收入增长18.73%，利润增长17.73%，化学制剂增速低于整体医药制造业。

• 市场表现
  化学制剂板块近六个月跑赢沪深300指数8.52个百分点，但近一个月跑输7.33个百分点，显示短期回调压力。

• 重点股票推荐
  报告推荐以下股票为“谨慎增持”：

  • 华仁药业（300110）
  • 翰宇药业（300199）
  • 科伦药业（002422）
  • 华润双鹤（600062）
  • 信立泰（002294）
  • 恩华药业（002262）
  • 人福医药（600079）
  • 尔康制药（300267）

  重点推荐逻辑包括：受益于新版基药招标、拥有独家或类独家品种、业绩稳定增长等。

行业回顾

1. 基药目录增补及招标政策
   各省新版基药目录增补及招标政策陆续启动，整体增补速度放缓。部分省份如广东、福建对降价态度强硬，而吉林、山东等省则更重视药品质量。

2. 国务院促进健康服务业发展
   国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，预计到2020年健康服务业总规模将达8万亿元以上，推动药品、医疗器械、保健食品等产业链发展。

3. 反商业贿赂政策持续
   卫计委启动三大专项行动，反商业贿赂压力仍存，且有向内资企业蔓延的趋势。

风险提示

1. 药品降价及招标政策不确定性
   招标政策对价格权重的提升可能加剧企业降价压力，尤其对仿制药和普药企业影响较大，行业利润空间受到压缩。

2. 反商业贿赂持续影响
   反商业贿赂行动仍在进行，对企业的市场行为产生持续影响，短期内可能影响销售表现。

投资策略

• 行业评级：未来12个月内，维持“增持”评级，基于行业基本面改善、政策利好及优质企业业绩确定性。
• 个股选择主线：
  • 受益于新版基药招标启动的企业（如华仁药业）
  • 具有独家或类独家品种、定价权或对外企产品具有替代性的企业（如信立泰）
  • 在高估值压力下，业绩稳定增长的企业（如恒瑞医药、人福医药）

估值与盈利预测

投资评级体系说明

行业投资评级

免责条款

本报告基于公开信息，不保证信息的准确性及完整性，亦不保证信息和建议不会变更。报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。

总结

化学制剂行业在2013年11月面临政策调控、反商业贿赂及市场分化等多重影响。尽管行业整体增速放缓，但部分企业因政策利好、独家品种及管理优化而表现突出。报告建议投资者关注受益于招标政策、具有定价权及业绩稳定增长的企业，维持“增持”评级。同时，估值溢价率高企可能带来一定风险，需谨慎评估。