中小市值2022年度策略报告：聚焦专精特新，精选细分龙头-20211104-招商证券-19页_1mb

聚焦专精特新，精选细分龙头

核心内容

本报告聚焦于“专精特新”概念，提出在当前经济复苏乏力、流动性维持中性的背景下，应更加注重公司质量，精选具有核心竞争力的细分领域龙头公司。报告重点推荐消费升级和高端科技制造两个方向，认为这两个领域将在未来长期发展过程中具有巨大潜力。

主要观点

1. 疫情趋于稳定，经济复苏乏力

• 疫情渐稳：全球疫情基本趋于稳定，但各国仍需时间恢复，国内疫情控制良好，但经济复苏仍受高基数、双控政策等因素影响。
• 经济复苏乏力：国内三季度GDP增速放缓，制造业PMI跌破枯荣线，出口增速虽高但外需存在下行压力。
• 各国开放边境：随着疫苗接种率提高，各国逐步开放边境，有助于全球经济回暖。

2. 转型时期，消费升级和高端科技制造是主要方向

• 长期经济趋势：国内经济增速放缓，产业和能源结构亟待转型，第三产业成为增长主要驱动力。
• 消费升级趋势：随着人均GDP提升，医疗养老、金融保险等支出占比将提升，消费结构将发生显著变化。
• 科技创新驱动：5G、人工智能、半导体等技术将成为新一轮科技周期的核心，推动高端制造和产业链升级。
• “专精特新”前景广阔：具备专业化、精细化、特色化、新颖化特征的中小企业在科技创新和产业升级中将发挥重要作用。

3. 流动性或将维持中性，需更加注重公司质量

• 流动性中性：国内外流动性均趋于中性，货币政策收紧概率不大，但难以持续宽松。
• 估值不高但需精选：当前市场总体估值不高，但需关注公司长期竞争力和成长性。
• 中小市值成长难度大：中小市值公司能够持续成长的比例仅约2%，需严苛筛选具备高壁垒和高成长潜力的企业。

4. 精选细分领域龙头

• 行业整合加速：经济下行将推动行业集中度提升，龙头公司更具竞争力和抗风险能力。
• 重点推荐公司：
  • 春风动力：收入持续快速增长，关税政策向好，新车型和市场拓展值得期待。
  • 蓝晓科技：Q3业绩超预期，新业务需求增长，具备高技术壁垒。
  • 浙江自然：业绩略超预期，TPU替代PVC趋势明显，产能扩张将带来增长。
  • 上海天洋：核心业务增长迅速，EVA胶膜成为重要增长点，渠道拓展助力发展。
  • 浙江仙通：密封条行业龙头，客户结构持续优化，具备长期成长性。
  • 永新光学：车载镜头和显微镜业务稳步发展，具备进口替代潜力。

关键信息

• 疫情后经济复苏：国内经济率先复苏，但受高基数和政策影响，增长乏力。
• “专精特新”定义：专业化、精细化、特色化、新颖化，主要集中在制造业。
• 流动性分析：国内外流动性维持中性，投资需更加注重公司质量。
• 估值情况：当前市场估值不高，但需关注成长性与盈利潜力。
• 投资评级：公司评级分为“强烈推荐-A”和“审慎推荐-A”，分别代表长期竞争力高于和与行业一致。

风险提示

• 前沿技术发展不及预期：技术迭代速度可能放缓，影响成长类公司的增长。
• 个股业绩不及预期：短期费用投入和产品创新可能对业绩造成冲击。
• 疫情影响：疫情反复可能影响经济活动和公司业务进展。

行业与市场数据

• 行业规模：中小盘股票家数为35只，总市值2324亿元，流通市值1897亿元，占市场总市值的0.8%。
• 行业指数：行业指数表现与市场基准指数相关，需关注行业基本面变化。
• 流动性指标：中美十年期国债收益率、人民币汇率走势、市场估值水平等均反映流动性中性趋势。

分析师信息

• 董瑞斌：招商证券研究员，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张景财：招商证券研究员，具备丰富的中小市值行业研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的涨幅分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据长期竞争力分为A、B、C等级。
• 行业投资评级：根据行业基本面分为推荐、中性和回避。

附：重点公司财务指标

图表目录（部分）

• 图1-图4：国外疫情单日新增、欧美疫情新增、新兴市场疫情新增、累计确诊情况
• 图5-图6：欧美PMI、GDP增速
• 图7-图8：我国疫情总体情况、每日新增情况
• 图9-图12：PMI恢复、出口增长、GDP增长乏力
• 图13-图18：中国GDP体量及增速、固定资产投资、三大产业贡献、人均GDP、户外运动市场、TPU替代趋势
• 图19-图25：成长阶段ROIC分布、关税影响、估值水平、成长阶段公司ROIC分布、不同路径下的成功概率

结论

在当前经济复苏乏力、流动性中性背景下，投资者应聚焦“专精特新”和细分领域龙头，关注具备核心竞争力、高成长性和高壁垒的企业。报告建议重点关注消费升级和高端科技制造领域，推荐蓝晓科技、春风动力、浙江仙通、上海天洋等公司，同时需警惕前沿技术发展、个股业绩和疫情反复等风险。