A股策略专题报告：北交所助推“专精特新”，关注细分“小而美”公司-20211201-银河证券-49页_2mb

北交所助推“专精特新”，关注细分“小而美”公司总结

核心内容

北交所于2021年11月15日正式开市，首批81家上市公司上市交易。北交所的设立旨在深化新三板改革，支持创新型中小企业融资，通过“改革升级”提升市场活力。北交所的交易表现显示，初期市场情绪高涨，但随后逐步回归理性，整体交投活跃度较首周有所下降，市盈率中位数从33倍降至28.5倍。北交所的投资者门槛降低至50万元，吸引增量资金入市，有助于改善流动性。

主要观点

• 北交所定位：服务于创新型中小企业，是“专精特新”企业的主战场。
• 交易活跃度：北交所开市初期交投活跃度显著提升，但随后有所回落。
• 估值变化：北交所上市公司估值相对较低，但随着市场流动性改善，未来有望系统性抬升。
• 行业表现：北交所在化工、机械等行业中，相较于其他上市板块，具备“小而美”的特质，值得关注。

关键信息

一、北交所情况介绍

• 成立背景：北交所于2021年9月2日宣布设立，旨在支持创新型中小企业发展。
• 交易表现：
  • 截至11月26日，北交所81家上市公司中有25只个股上涨，涨幅靠前的包括吉林碳谷（50%）、德瑞锂电（21%）等。
  • 本周日均成交额为22.4亿元，较上周42亿元有所缩量，换手率约2.3%，较上周4.2%有所下降。
  • 北交所整体市盈率中位数为28.5倍，较开市首日33倍有所回落，投资者情绪趋于理性。

二、精选层活跃度提升，估值有望抬升

• 精选层平移：北交所首批81家公司中，71家来自新三板精选层，10家为新股。
• 交易活跃度：精选层平移股交投活跃度显著提升，日均成交额达26亿元，换手率中位数约3%，显著高于新三板。
• 估值变化：精选层平移股市盈率中位数从20倍以下提升至33倍，未来有望进一步提升。

三、北交所各行业横向比较

1. 化工行业

• 市值对比：北交所化工行业公司平均市值为67亿元，显著低于主板、创业板和科创板。
• 交易活跃度：北交所成交额较低，但换手率与主板相近，略低于科创板和创业板。
• 市场地位：北交所公司主要集中在中下游细分行业，如碳纤维、改性塑料等。
• 财务指标：
  • 营收：2020年北交所化工行业营收为88亿元，增速为7.9%。
  • 净利润：2020年为6亿元，增速为10.7%。
  • 毛利率：20.6%，与主板相当，高于创业板。
  • 研发费用占比：2.8%，介于主板和科创板之间。
• 投资建议：重点关注齐鲁华信（830832.BJ），公司具备较强的盈利能力，预计2021-2023年营收和净利润将显著增长。

2. 机械行业

• 市值对比：北交所机械行业公司平均市值为3.09亿元，远低于主板和创业板。
• 交易活跃度：北交所成交额仅为1.33亿元，显著低于主板和创业板。
• 市场地位：北交所公司多为中下游企业，专注细分产品如滚针轴承、圆锥滚子轴承等。
• 财务指标：
  • 营收：北交所机械行业公司营收范围从1.83亿元至27.37亿元。
  • 净利润：北交所公司净利润最高为连城数控（3.73亿元）。
  • ROE：北交所上市公司ROE最高，平均为13.64%，高于主板和创业板。
  • 毛利率：北交所毛利率为36.16%，与科创板接近，高于主板和创业板。
  • 研发投入：北交所研发投入占比低于科创板和创业板，但与主板相当。
• 投资建议：北交所机械行业公司具备较强的盈利能力和成长性，建议关注其在细分领域的表现。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 下游需求变化：可能影响公司的销售和盈利能力。
• 客户开拓不及预期：可能影响市场份额和收入增长。
• 在建项目进度不及预期：可能影响公司未来的盈利能力和发展速度。

配置建议

• 政策支持的专精特新中小企业：关注细分赛道龙头公司，如吉林碳谷、德瑞锂电等。
• 长周期战略下的高景气度赛道：如双碳赛道、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。

行业分析

• 化工行业：北交所公司多为细分行业龙头，具备较高的成长性和盈利能力，但整体市值较小。
• 机械行业：北交所公司以“小而美”为特点，具备较强的盈利能力和成长性，但需关注其在产业链中的位置和市场竞争力。

总结

北交所作为服务创新型中小企业的平台，为“专精特新”公司提供了新的融资渠道和市场机会。尽管初期交投活跃度较高，但随着市场情绪回归理性，整体交易活跃度有所下降。北交所公司整体估值较低，但具备较强的盈利能力和成长性，特别是在化工和机械行业中，表现出色。未来随着市场流动性改善和政策支持，北交所公司的估值有望系统性抬升，值得关注。