20241023-东吴证券-协鑫科技-03800.HK-老牌光伏巨头_科技创新穿越周期_27页_1mb

协鑫科技（03800HK）作为老牌光伏巨头，通过科技创新成功穿越行业周期。2023年公司收入同比下降7%，但颗粒硅市场份额提升至17.3%，成为业绩增长的重要支柱。技术方面，公司掌握颗粒硅和CCZ连续直拉单晶两项核心工艺，其成本优势显著且产品品质持续提升，金属杂质含量降至0.5ppbw以下。2024年公司颗粒硅产能将达48万吨，产量30万吨，目标成本降至30元/KG以下。与此同时，钙钛矿技术进展迅速，2024年有望实现GW级量产。

目前光伏发电需求维持高增长态势，预计2024-2025年保持15-20%的年增速。协鑫科技通过持续研发投入，2023年研发占比56%，多项技术取得突破，并积极拓展中东等新兴市场，以应对全球碳减排趋势。基于未来盈利能力的预测，协鑫科技获得“买入”评级，2025、2026年动态PE分别达66倍和12倍。但需关注硅料产能过剩及国际贸易政策变动等风险因素。