20240322-兴证国际证券-协鑫科技-03800.HK-协鑫科技发展前景可期_宣布股权回购_4页_1mb

协鑫科技（03800.HK）证券研究报告总结

核心内容

协鑫科技是一家专注于新能源领域的公司，尤其在颗粒硅生产方面具有显著优势。公司正逐步转型并扩大颗粒硅产能，同时推进出海战略及ESG优势。根据最新报告，公司计划在2024-2026年间进行不低于25亿元的股份回购或分红，以回馈投资者。报告维持“增持”评级，建议投资者关注。

主要观点

• 颗粒硅技术路线：协鑫科技锚定颗粒硅技术路线，其单位电耗低、成本优势突出，有助于公司穿越周期。
• 出海战略及ESG优势：公司拟在沙特布局颗粒硅产能，逐步剥离新疆资产，以降低美国涉疆法案的限制，加速出海战略。
• 产品质量提升：颗粒硅的金属杂质和浊度指标持续改善，有望缩小与棒状硅N型产品的价差。
• 硅烷气业务优势：作为颗粒硅生产的中间品，协鑫科技在硅烷气成本方面具有明显优势，受益于下游需求景气，带来利润增量。
• 钙钛矿技术领先：公司控股协鑫光电，布局钙钛矿业务，建设GW级产线，拓展长期发展空间。

关键信息

2023年业绩回顾

• 营收：337.0亿元，同比下降6.2%。
• 毛利：116.9亿元，同比下降33.2%。
• 毛利率：34.7%，同比下降14.0个百分点。
• 归母净利润：25.1亿元，同比下降84.3%。
• 非经常性损益：2023年计提超过50亿元的减值亏损，包括固定资产报废及出售联营公司权益。
• 少数股东利润：8.2亿元，同比增长13.7亿元。

2024-2026年财务预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 硅料价格波动
• 销售不及预期
• N型产品应用不及预期
• 技术泄密

公司动态

• 2023年12月，协鑫科技在昆山举行全球首个吉瓦级钙钛矿生产基地奠基仪式。
• 2023年颗粒硅产量同比增加346%至20.36万吨，外销量达18.14万吨。
• 2024年计划以至少6.8亿元回购股票并注销。

总结

协鑫科技在颗粒硅领域具备显著的成本与ESG优势，其技术路线和产能扩张策略为其未来增长奠定了基础。尽管2023年受市场环境和非经常性损益影响，净利润大幅下降，但公司通过股权回购计划回馈投资者，并在钙钛矿技术方面取得进展。随着颗粒硅品质提升和成本优势扩大，公司有望在未来三年内实现业绩稳步增长，维持“增持”评级。