20160627-东兴证券-医药生物行业周报_重点关注中报业绩优质公司；持续关注高景气细分领域龙头_16页_1mb

医药生物行业周报总结（20160620-20160626）

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现弱于沪深300指数，但优于创业板指数。医药板块周跌幅为0.23%，年初至今跌幅达20.38%，跑输沪深300指数2.86个百分点。尽管市场整体情绪偏弱，但行业估值仍处于相对低位，医药行业整体估值为38.25倍（TTM，剔除负值），低于2005年以来的均值。医药行业估值溢价率为12.42%，同样低于历史平均水平。

主要观点

短期观点

• 受英国脱欧事件影响，投资者风险偏好有所下降，但行业数据逐步企稳，市场对医药行业的预期偏悲观。
• 基金重仓股配置已降至近两年最低，相对估值溢价率也大幅低于历史平均水平，表明市场情绪尚未完全恢复。
• 随着中报临近，建议重点关注业绩优质公司，提前布局，同时持续关注符合行业发展大趋势的细分领域龙头。

中长期观点

• 医药行业已进入结构优化阶段，未来5-10年将呈现行业分化趋势，应从以下五大投资主线中寻找机会：
  1. 医改新政推进：包括一致性评价（CRO如泰格医药、药辅如尔康制药、制剂出口如华海药业）、三明模式处方外流（分销+零售如国药一致、连锁药店如一心堂）、分级诊疗（第三方诊断如迪安诊断、基层刚需用药如通化东宝）。
  2. 泛创新：包括创新药（如恒瑞医药）、创新技术（如佐力药业、丽珠集团）、服务创新（CRO、CMO）。
  3. 泛服务：包括专科连锁（如爱尔眼科）、区域医疗集团（如信邦制药）、医院建设（如尚荣医疗）、GPO（如海王生物、嘉事堂）等。
  4. 国际化：包括制剂出口（如华海药业、恒瑞医药）及研发国际化（如恒瑞医药）。
  5. 高景气度领域：包括血液制品（如华兰生物）、儿童医疗、IVD（体外诊断）、中药饮片（如康美药业）等。

关键信息

行情回顾

• 行业整体表现：本周医药板块下跌0.23%，沪深300下跌1.07%，创业板上涨0.21%。
• 子行业表现：医药商业上涨2.08%，医疗服务下跌5.48%。
• 个股表现：周涨幅前五为延华智能、景峰医药、鹭燕医药、仟源医药、凯利泰；周跌幅前五为恒康医疗、天药股份、浙江医药、海欣股份、博晖创新。
• 成交额占比：医药成交额占沪深总成交额的8.09%，较上周有所回升。

估值跟踪

• 行业估值：当前医药行业估值为38.25倍（TTM，剔除负值），低于2005年以来均值2.65个单位。
• 行业估值溢价率：医药（剔除浙江医药、新和成）相对于全部A股（剔除银行）的估值溢价率为12.42%，低于历史均值51.84个百分点。
• 子行业估值：医疗器械估值最高（69.96倍），中药估值最低（27.26倍）。

投资组合

• 推荐组合：丽珠集团（20%）、通化东宝（20%）、尔康制药（20%）、浙江震元（20%）、景峰医药（10%）、常山药业（10%）。
• 推荐理由：
  • 丽珠集团：业绩成长确定性高，估值不高，单抗及精准医疗看点多。
  • 通化东宝：二代胰岛素龙头，糖尿病慢病管理专家。
  • 尔康制药：辅料龙头，受益行业洗牌整合，淀粉胶囊快速放量。
  • 浙江震元：中医服务稀缺标的，业绩有望拐点向上，国企改革预期。
  • 景峰医药：向医疗服务持续拓展。
  • 常山药业：低钙持续高速增长，肝素原料药有望触底回升，创新药、制剂出口、西地那非、血透中心多看点。

行业重点事件

1. 卫计委控费政策：提出全国医疗费用增长幅度目标降至10%以下，预计各省将陆续跟进，行业洗牌加剧，集中度有望提升。
2. 国务院健康医疗大数据政策：推动健康医疗大数据应用发展，涵盖数据资源共享、互联网+健康医疗服务等重点任务，利好相关企业。
3. CFDA医疗器械优先审批程序：鼓励创新及临床急需领域医疗器械，利好相关企业。
4. CFDA药品批发企业自查：12480家药品批发企业完成自查，370家未提交报告将被重点检查，未来行业集中度将提升。
5. 广东英德医药公司倒闭：反映医药流通企业在政策影响下面临较大压力，行业整合加速。

风险提示

• 行业政策可能出现重大变化，带来不确定性。
• 市场系统性风险可能影响整体表现。

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，7年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下的行业分析，重点关注新材料及精细化工领域。
• 缪牧一：美国罗切斯特大学会计学硕士，2016年加入东兴证券研究所，专注于医药政策下的投资机会。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

医药行业在短期面临一定的市场波动和政策不确定性，但中长期趋势向好。建议投资者关注中报业绩优质的公司，同时把握结构优化和行业分化带来的投资机会，重点关注细分领域龙头。政策导向和行业整合将推动医药行业向更高效、更集中的方向发展。