20160524-华泰证券-脱虚入实系列之三_配置消费股_消耗性博弈下消费股仍具估值溢价空间_11页_1mb

报告摘要

2016年消费股配置策略总结

核心内容

本报告分析了2016年5月A股市场环境下消费股的配置价值，指出在“脱虚入实”政策和监管趋严的背景下，市场进入低风险偏好阶段，但食品饮料、医药、家电等消费板块仍具备估值溢价空间和确定性业绩增长潜力，是当前最值得配置的板块。

主要观点

风险偏好是当前A股市场的主要影响因素
市场前期已抱团消费股取暖，投资者对后续配置持疑虑。我们认为，未来一个阶段，A股市场的主要驱动力是风险偏好，而非经济或流动性因素。
消费股具备“不确定性+确定性”双重优势
在低风险偏好环境下，食品饮料、医药、家电等消费股不仅能享受估值溢价，还能维持确定性业绩增长，是唯一具备这种双重优势的板块。
消费板块的估值处于历史低位
从横向和纵向比较来看，食品饮料、医药、家电的PE估值均处于较低水平，具备较大的估值提升空间。
消费板块的ROE表现优于其他行业
在2016年一季度，家电、食品饮料、医药等消费行业实现了ROE的“三”提升（同比增长、环比增长、高于历史中位数），成为唯一实现全面增长的行业。
消费股的业绩季度跟随性强
家电、食品饮料、医药的ROE表现具有较强的季度跟随性，预计后三个季度仍将保持高景气度，进一步支撑估值溢价。
监管风险较低，消费板块更安全
监管政策主要针对一级市场转二级市场的套利行为，而食品饮料、家电等消费行业市值管理动作较少，受监管风险影响较小。
重点推荐高端白酒、医药和高端白电
在消费板块中，我们重点关注高端白酒（量价齐升）、成长性最好的医药、以及受益于住房改善需求的高端白电。