20250428-太平洋-格力电器-000651.SZ-格力电器_2025Q1业绩增速超预期_2024A境外收入双位数增长_5页_642kb

格力电器2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩表现超预期。2024年总营收190,038亿元（同比-731%），归母净利润32,185亿元（同比+1091%），扣非归母净利润30,100亿元（同比+919%）。2025Q1总营收41,639亿元（同比+1378%），归母净利润5,904亿元（同比+2629%），扣非归母净利润5,717亿元（同比+2634%）。

分季度分析
2024Q4营收42,622亿元（同比-1338%），归母净利润10,224亿元（同比+1455%）。毛利率为26.71%（同比-805/-209pct），受会计准则变更及产品结构影响，短期承压；净利率26.29%（同比+955/+155pct），盈利能力持续提升。

分产品收入
2024年消费电器收入148,560亿元（同比-429%），工业制品及绿色能源收入17,246亿元（同比+0.80%），智能装备及其他收入3,485亿元（同比-3388%）。消费电器下滑主要源于空调外的其他产品收入下降，但家用空调零售份额达25.40%，保持行业第一。智能装备业务下滑显著，其他主营业务增速亮眼。

分地区收入
境内收入141,513亿元（同比-545%），境外收入28,203亿元（同比+1325%）。境外收入增长迅速，成为主要驱动力。

财务指标变化
2024Q4毛利率下滑至26.71%，净利率提升至26.29%；2025Q1毛利率回升至27.36%（环比+0.65pct），净利率增至14.31%（同比+155pct）。费用端控制合理，销售费用率-9.60%（同比-4.04pct），管理费用率25.40%（同比-15.00pct），研发费用率3.64%（同比+0.51pct），财务费用率-21.30%（同比-0.50pct）。

盈利预测
预计2025-2027年公司归母净利润分别为34,679亿元、38,257亿元、40,419亿元，对应EPS分别为6.19元、6.83元、7.22元。当前PE为752倍（2024A）、682倍（2025E）、645倍（2027E）。2024年营收增长率-731%，2025Q1营收增长率1378%；净利润增长率1091%、775%、1032%；EBIT增长率1210%、1815%、709%。

投资建议
公司受益于国内消费需求回暖及工业生产加速复苏，持续优化产品矩阵，巩固家用空调与暖通设备市场地位，维持中央空调高市占率。拟增持格力钛股份以推动新能源业务发展，叠加创新驱动，助力绿色发展。预计2025-2027年公司业绩稳步增长，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、海外业务扩展不及预期、原材料价格波动及汇率波动可能对业绩产生影响。