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格力电器（000651SZ）年报及一季报点评总结

总体业绩

格力电器发布2022年年报及2023年一季报，2022年营收同比增长6.0%，归母净利润同比增长62.6%。2023年一季报，净利润同比增长265%。公司现金分红政策积极，每10股派现10元，股息率达5.1%。

核心业务表现

1. 空调主业稳健增长：2022年国内家电空调市场销量下滑16%的背景下，公司空调主业同比增长23.9%。

2. 新兴业务高速增长：

   • 工业制品：同比增长137.9%
   • 绿色能源：同比增长61.7%

3. 市场份额领先：中央空调领域保持11年市场第一，单元机、模块机、工程机市占率分别为35.6%、20%+、12.7%。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年及2023Q1分别为26.0%、27.4%，同比提升1.7、0.3个百分点，主要受益于原材料回落。
• 费用率变化：2023Q1销售费用率同比大幅提升，与其他费用率波动性较低形成对比。
• 净利率：2022年同比小幅提升至12.2%，2023Q1为11.0%。

资产负债状况

• 存货同比下滑10.4%，2023Q1改善4.1%
• 合同负债显着增长，一季度同比增长275%
• 财务杠杆指标稳步，资产负债率维持约68-70%

未来展望

• 工程渠道突破：成功参与重大工程建设，包括北京冬奥会场馆、卡塔尔世界杯项目及深圳地铁项目。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润增长率分别为13.1%、14.3%、13.4%。

估值与评级

当前PE：96x→90x→80x→70x→62x，PB：21x→19x→16x→13x。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 竞争格局变化风险

其他信息

• 分红政策：持续高比例现金分红
• 股东结构：自由流通股占比提升