20250408-诚通证券-安徽合力-600761.SH-外部市场环境震荡加剧_公司业绩表现稳健_7页_1mb

报告摘要

公司2024年年报显示，全年营业收入为173.25亿元，同比增长0.99%；归母净利润为13.20亿元，同比增长0.18%；扣非归母净利润为10.37亿元，同比下降5.84%。尽管整体业绩表现稳健，但利润增速低于收入增速，主要受到期间费用增加的影响。

收入增长：公司全年实现叉车整机销量34.02万台，同比增长16.53%，其中出口增长显著，同比增长34.08%。
毛利率提升：2024年公司销售毛利率为23.46%，同比上升2.85个百分点；海外毛利率为26.20%，高于国内毛利率，成为盈利提升的重要来源。
费用增加：期间费用整体上升，主要由于销售费用增长24.67%，研发费用增长14.02%，管理费用增长19.02%，其中海外研发中心建设费用在第四季度集中体现。
四季度业绩下滑：2024年第四季度营业收入同比下降2.67%，环比下降10.99%；归母净利润同比下降33.98%，环比下降26.77%；扣非归母净利润同比下降70.85%，环比下降70.26%。
智能物流布局：公司通过并购宇锋智能，完善智能物流产业链，并开发了多个物流管理系统，应用于多个行业，未来增长潜力较大。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为180.52/196.92/220.50亿元，净利润分别为14.01/15.96/18.37亿元，对应PE分别为10.5/9.2/8.0倍，估值被分析师认为被低估。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，认为公司兼具成长性和防御性，是当前稀缺性资产。
风险提示：包括全球贸易摩擦风险、国内宏观经济系统性风险、电动化和锂电化进程不及预期等。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	17,471	17,325	18,052	19,692	22,050
净利润（百万元）	1,416	1,500	1,614	1,807	2,080
毛利率（%）	20.6	23.5	23.7	23.8	23.9
净利率（%）	7.3	7.6	7.8	8.1	8.3
ROE（%）	17.1	13.6	13.4	13.4	13.8
EPS（元）	1.43	1.48	1.57	1.79	2.06
P/E（倍）	11.5	11.1	10.5	9.2	8.0
P/B（倍）	2.0	1.4	1.3	1.2	1.1