20251214-国泰海通-银行周报_11月社融数据_社融增速磨底_对公贷款延续短期化特征_12页_1mb

11月社融数据总结

核心内容

2025年11月，社会融资规模（社融）增速保持稳定，单月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元。社融增速为8.5%，剔除政府债券后的增速为6.0%，较上月上升0.1个百分点。企业债券融资成为支撑社融增长的主要因素，而信贷及政府债的少增则形成拖累。

主要观点

• 社融增速磨底：11月社融增速维持稳定，显示融资市场趋于平稳。
• 信贷延续弱增：人民币贷款增加4053亿元，同比少增1163亿元，信贷需求仍偏弱。
• 企业贷款短期化：企业贷款增长主要来自短期贷款和票据融资，中长期贷款增长乏力。
• 居民贷款增长承压：居民贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，显示居民需求疲软。
• 存款增长放缓：人民币存款增速为7.7%，环比下降0.3个百分点，企业存款和个人存款同比少增。
• M1增速回落：M1增速为4.9%，环比下降1.3个百分点，显示企业活期存款增长乏力。
• M2-M1剪刀差扩大：M2-M1剪刀差为3.1%，环比扩大1.1个百分点，反映企业存款增长不及居民储蓄。

关键信息

1. 社融数据

• 社融增速：8.5%，与上月持平。
• 剔除政府债后的社融增速：6.0%，环比上升0.1个百分点。
• 新增社融：2.49万亿元，同比多增1597亿元。
• 企业债券融资：净增加4169亿元，同比多增1788亿元，以央企为主导。
• 政府债券融资：净增加1.20万亿元，同比少增1048亿元，因发行进度前置和高基数影响。
• 表外融资：信托贷款净增加844亿元，同比多增753亿元；委托贷款净减少188亿元，同比多减5亿元。

2. 信贷数据

• 人民币贷款增速：6.4%，环比下降0.1个百分点。
• 新增贷款：3900亿元，同比少增1900亿元。
• 企业贷款：增加6100亿元，同比多增3600亿元，短期贷款和票据融资占比高。
• 居民贷款：减少2063亿元，同比多减4763亿元，其中中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元；短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，一线城市下降42.8%，显示地产市场表现平淡。

3. 存款与货币供应

• 存款增长：新增存款1.41万亿元，同比少增7600亿元。
• 企业存款：增加6453亿元，同比少增947亿元。
• 个人存款：增加6700亿元，同比少增1200亿元。
• 非银行金融机构存款：增加800亿元，同比少增1000亿元。
• 财政存款：减少500亿元，同比多减1900亿元。
• M0、M1、M2增速：分别为10.6%、4.9%、8.0%，M1增速环比下降1.3个百分点，M2增速环比下降0.2个百分点。
• M2-M1剪刀差：3.1%，环比扩大1.1个百分点。

4. 投资建议

• 银行板块：临近年底，市场风格可能趋于均衡，板块有补涨机会。
• 投资主线：
  1. 业绩增速有望提升或维持高速增长的银行，推荐宁波银行、招商银行。
  2. 具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行。
  3. 红利策略延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。

5. 风险提示

• 信贷需求弱于预期：可能导致银行盈利压力增大。
• 结构性风险暴露超预期：可能影响银行资产质量。

行业及公司动态

主要新闻

• 中共中央政治局：强调稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策。
• 财政部：特别国债为等额滚动发行，不增加财政赤字。
• 中央经济工作会议：继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息。
• 央行：继续实施适度宽松货币政策，推进金融供给侧改革。
• 金融监管总局：化解存量风险，遏制增量风险。

主要公告

• 苏州银行：国发集团及其一致行动人东吴证券增持4471万股，持股16.00%。
• 农业银行、工商银行：2025年半年度A股分红派息，每股派发现金红利0.1195元和0.1414元。
• 宁波银行：2025年半年度权益分派，每10股派3元。
• 常熟银行、青农商行、上海银行、杭州银行、重庆银行：发行科技创新、金融、绿色、无固定期限资本债券。
• 江阴银行：追加投资靖江农村商业银行，聘任执行董事兼任首席合规官。
• 苏州银行：风险总监辞职。
• 建设银行：发行二级资本债券400亿元，票面利率2.24%。
• 其他公告：包括人事变动、债券发行等。

周度数据跟踪

• 银行涨跌幅：前10股情况显示部分银行股价波动。
• 银行板块表现：整体呈弱涨态势。
• 资金市场利率：近期趋势显示利率略有波动。
• 同业存单发行利率：国有大行、股份行、城商行、农商行发行利率略有变化。
• 银行票据转贴价格：略有波动。
• 银行同业存单发行情况：显示各类型银行发行量变化。

估值与盈利预测

• 重点银行估值与盈利预测：包括EPS、BVPS、市净率PB、市盈率PE等数据。
• 推荐银行：交通银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行等。
• 评级说明：投资评级分为股票评级和行业评级，以12个月内市场表现为基准。

风险提示

• 信贷需求弱于预期：可能影响银行盈利。
• 结构性风险暴露超预期：可能影响资产质量。
• 自有资金持仓：公司持有重庆银行股份210400股，锁定期无。

投资建议的比较标准

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。

评级说明

• 股票评级：相对沪深300指数涨幅15%以上为增持，5%~15%为谨慎增持，-5%~5%为中性，下跌5%以上为减持。
• 行业评级：明显强于沪深300指数为增持，基本持平为中性，明显弱于为减持。

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