20250602-中邮证券-紫金矿业-601899.SH-拟分拆子公司赴港上市_公司估值有望重估_5页_791kb

报告摘要

紫金矿业（601899）近期发布了拟分拆其控股子公司紫金黄金国际赴港上市的预案，旨在通过分拆提升公司估值，强化其在全球黄金资源领域的布局。同时，公司还推出了2025年员工持股计划，以增强员工积极性和公司发展信心。

分拆上市计划：紫金矿业拟将旗下8座世界级黄金矿山整合至紫金黄金国际，并将其分拆至港交所上市，不改变公司股权结构，仍保持对分拆子公司的控制权。
资源与业绩表现：8座矿山截至2024年末共计黄金储量697吨，资源量1800吨，2024年产量为46.22吨，2022-2024年净利润分别为21.2亿、23.1亿和44.6亿元，显示良好的增长趋势。
员工持股计划：公司已完成股份回购，回购均价15.55元/股，累计回购6,431.60万股，拟筹集资金不超过7亿元。员工持股比例上限为总股本1%，参与人数不超过2,500人，其中高管12人。受让价格为10.89元/股，体现管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测：预计2025-2027年，公司归母净利润分别为405.65亿、440.45亿和500.11亿元，年复合增长率分别为26.57%、8.58%和13.54%。对应PE分别为11.68、10.75和9.47，显示估值逐步下降但盈利增长稳定。
财务指标分析：公司毛利率、净利率、ROE等获利能力指标良好，资产负债率持续下降，流动比率和营运能力指标逐步改善，反映公司财务状况稳健。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	303,640	397,270	413,292	426,262
EBITDA(百万元)	56,848.01	75,239.28	84,506.65	96,942.99
归属母公司净利润(百万元)	32,051	40,565	44,045	50,011
每股收益（元/股）	1.21	1.53	1.66	1.88
市盈率(P/E)	14.78	11.68	10.75	9.47
市净率(P/B)	3.39	2.83	2.40	2.04
EV/EBITDA	9.13	7.66	6.56	5.42

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	303,640	397,270	413,292	426,262
营业成本	241,776	319,609	328,048	329,877
税金及附加	5,819	7,945	8,266	8,525
销售费用	738	953	992	1,023
管理费用	7,729	8,740	9,092	9,378
研发费用	1,582	1,986	2,066	2,131
财务费用	2,029	5,439	5,605	5,785
营业利润	48,827	60,231	67,922	78,961
净利润	39,393	49,428	55,139	64,190
归母净利润	32,051	40,565	44,045	50,011
每股收益	1.21	1.53	1.66	1.88
每股净资产	5.26	6.30	7.44	8.73

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	48,860	52,320	65,331	75,112
投资活动现金流净额	-32,238	-19,602	-23,086	-23,542
筹资活动现金流净额	-4,429	7,043	-2,008	3,227
现金及现金等价物净增加额	11,956	39,524	40,237	54,797