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大亚圣象（000910）投资分析总结

核心内容

大亚圣象是一家在家居行业具有龙头地位的公司，其主营业务涵盖中高密度板、木地板及木门等产品。公司近年来盈利持续改善，财务表现稳健，且在产品创新、规模优势和品牌建设方面表现突出。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望保持增长。

主要观点

营收与盈利增长

• 2018年中报表现：公司2018年H1实现营收31.61亿元，同比增长7.05%；归母净利润1.8亿元，同比增长28.54%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长31.66%。
• 季度增长情况：Q1营收增长11.07%，Q2增长4.07%；Q1归母净利润增长41.32%，Q2增长23.3%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为80.49亿元、88.42亿元、96.20亿元，净利润分别为8.07亿元、9.38亿元、10.88亿元，对应净利率分别为10.0%、10.6%、11.3%。

市场表现与股价

• 当前市场价格为13.67元，流通市值为72.4亿元。
• 公司在行业中保持稳健增长，尤其国内市场表现强劲，而外销市场因保价策略有所收缩。

毛利率与成本控制

• 2018年H1整体毛利率为35.21%，环比修复，其中Q2毛利率达到36.15%。
• 外销市场毛利率显著提升，从2017年的20.82%（+3pct）。
• 公司通过降本增效策略，期间费用率下降1.05个百分点，经营性现金流有所改善。

产品与品牌优势

• 产品创新：成功开发高防潮、低吸涨刨花板并获得专利，产品竞争力增强。
• 产能优势：中高密度板和刨花板年产能达185万立方米，地板年产能5300万平方米。
• 品牌影响力：“圣象”品牌价值达415.62亿元，大亚人造板品牌价值达125.86亿元，均为行业第一。

关键信息

财务指标

投资建议

• 公司未来三年将持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务。
• 内部治理优化提升了公司运营效率，叠加行业景气度提升，业绩增长可期。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.45元、1.69元、1.96元，维持“买入”评级。

风险提示

• 地产行业景气度下滑可能对公司业绩产生影响。
• 原材料价格上涨可能对成本控制带来压力。

比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅10%以上）。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场则根据具体情况采用相应指数。

重要声明

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