钢铁_固定资产投资角度看钢需_25页_1mb

固定资产投资角度看钢需总结

核心内容

本报告从固定资产投资的角度分析了钢铁需求结构及2018年前四个月的投资情况，并对全年需求进行了展望。报告指出，固定资产投资对钢铁需求具有重要指导意义，主要由房地产、基础设施建设和制造业三大领域构成，合计占比达75%左右。2018年前四个月的投资进度高于2011-2017年同期，显示需求保持平稳。

主要观点

• 钢铁需求结构：主要来自地产、基建及制造业，三者合计占比达72%，其中建筑领域是主要的钢需终端和弹性来源。
• 固定资产投资：作为反映钢需总量的指标，其增速能够较好地体现钢铁下游需求变化。
• 2011-2017年回顾：样本省份固定资产投资计划完成率均值为98.32%，呈逐年下降趋势，2017年为95.56%。东、南、中部地区完成率较好，西、北部地区较差。
• 2018年前四月情况：样本省份固定资产投资计划同比增速为9.62%，完成进度均值为22.88%，高于2011-2017年同期均值。进度偏快及基本正常的省份占比近80%。
• 2018年前瞻：中性货币政策、扩大内需和工程建设审批加速将支撑全年需求，一季度超调或致6月份需求超预期。
• 投资建议：环保高压常态化压制供给，下游需求悲观预期或修复，看好钢铁行业投资机会，建议关注宝钢股份、南钢股份等企业。

关键信息

钢铁需求结构

• 建筑（地产+基建）占比53%，机械19%，汽车8%，合计80%。
• 建筑领域是钢需的主要弹性来源。
• 2017年粗钢需求为7.25亿吨，同比增长7.7%。

固定资产投资完成率

• 2011-2017年全国固定资产投资计划完成率均值为98.32%，2017年为95.56%。
• 浙江完成率最高，辽宁最低。
• 超额完成计划的省份占比逐年下降，2017年仅为26.09%。
• 东、南、中部地区完成率较好，占全国固定资产投资完成额比重近70%；西、北部地区完成率较差，占30%。

2018年1-4月固定资产投资情况

• 样本省份固定资产投资计划额达56.99万亿元，同比增速9.62%。
• 1-4月完成进度均值为22.88%，高于2011-2017年同期均值。
• 西藏自治区计划同比增速最高，达20%；河北、黑龙江、江苏、天津最低，均为6%。
• 固定资产投资进度偏快及基本正常的省份占比达79.17%；偏慢的省份仅占20.84%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注具有环保优势、低估值和业绩确定性更好的企业，如宝钢股份、南钢股份、新钢股份、韶钢松山、方大特钢。
• 风险提示：宏观经济增速大幅下滑；货币政策及外部经济环境变化超预期；地方政府投资完成率不及预期；环保限产及督察力度、范围不及预期。

数据支持

• 图1：2012-2017年粗钢下游结构变化，显示建筑板块需求弹性最大。
• 图2：建筑业需求波动是构成总需求波动的主要因素，机械行业影响趋弱。
• 图3：2018年1-4月房地产开发投资增速维持高位，但房屋新开工面积增速下降。
• 图4：基础设施建设投资仍是固定资产投资的弱项，但边际改善。
• 图5：制造业固定资产投资增速环比回升，存在超预期可能。
• 图6：固定资产投资完成额累计同比增速环比下降0.5个百分点。
• 图7：2013-2017年房地产、基建、制造业投资合计占比稳定在75%左右。
• 图8：2017年三大投资领域合计占比达75.43%。
• 图9：2011-2017年超额完成固定资产投资计划的省份占比逐年下降。
• 图10：固定资产投资计划完成率均值大于100%的省份占比达50%。
• 图11：东、南、中部地区完成率较好，西、北部地区较差。
• 图12：2017年西南、华南地区完成率维持在99%以上，东北、华北、西北地区均低于90%。
• 图13：西南、华南地区固定资产投资完成额占比逐年上升，东北地区占比下降。
• 图14：东、南、中部地区固定资产投资完成额占比达68.79%。
• 图15：样本省份中超过全国固定资产投资计划增速均值的省份有14个，占比58.33%。
• 图16：计划增速在10%-14%的省份占比达41.67%。
• 图17：固定资产投资计划增速呈现西、南、中部地区较高，东、北部地区较低的区域特征。
• 图18：西南、华南地区固定资产投资计划增速在10%以上的省份占比达57.14%。
• 图19：2018年1-4月固定资产投资进度偏快的省份占比为37.50%，基本正常的省份占比达41.67%。
• 图20：山西、福建、湖北和四川固定资产投资进度明显偏快，天津、新疆、宁夏和云南进度偏慢。
• 图21：2018年1-4月固定资产投资进度偏快的省份以华东、西南、华北为主。
• 图22：2018年1-4月固定资产投资进度偏慢的省份以西北地区为主。
• 图23：2011-2017年一季度固定资产投资进度逐年加快，2015年后二季度成为最快季度。
• 图24：5、6月份固定资产投资进度高于传统旺季3、4月份和9、10月份，且优势逐年扩大。
• 图25：盈利高企刺激在产产能增产，粗钢产量维持高位。
• 图26：2018年5月31日，钢材社会库存为1075.39万吨，环比下降5.1%，同比仅高5.2%。

表格数据

• 表1：2011-2017年钢铁各下游需求终端历史表现，建筑领域需求波动最大。
• 表2：2011-2017年样本省市固定资产投资计划值完成率情况，浙江完成率最高，辽宁最低。
• 表3：样本省份2018年固定资产投资计划额达56.99万亿元，计划同比增速为9.62%。
• 表4：样本省份2018年固定资产投资完成进度情况，1-4月完成进度均值为22.88%。