固定资产投资分析手册一_23页_2mb

固定资产投资分析手册（一）总结

核心内容概述

固定资产投资是宏观经济分析中重要的需求端指标，对政策变化反应敏感，尤其在基建和房地产领域表现突出。固定资产投资对观察政策风向和效果具有重要意义。本文为固定资产投资分析手册系列第一篇，重点介绍了固定资产投资的统计制度、不同维度分析方式、投资完成额、资金来源与固定资本形成总额的对比，以及从“形象进度法”转向“财务支出法”的影响。

主要观点

• 固定资产投资对政策变化反应敏感，是观察经济走势的重要指标。
• 固定资产投资分为四大部分：跨省（区、市）投资项目及军工、国防和人防项目；房地产开发投资项目；500万元及以上固定资产投资项目；农村住户固定资产投资。
• 农村住户固定资产投资采用抽样调查法，占比较低且增速慢于非农户投资。
• 固定资产投资价格指数用于反映投资价格趋势，不包含农户投资数据。
• 民间固定资产投资是指由集体、私营、个人控股的单位所进行的投资，占比稳定在60%左右。
• 固定资产投资完成额与固定资本形成总额在统计口径、计算方式和数据来源上有明显差异，前者包括土地购置费等，后者不包括。

关键信息

一、固定资产投资统计制度

1. 跨省（区、市）投资项目及军工、国防和人防项目

   • 投资完成额为月度数据（1月除外）。
   • 采用全面调查方式，由各部委向国家统计局报送数据。
   • 统计原则为“法人所在地”原则。

2. 房地产开发投资项目

   • 统计范围包括所有房地产开发经营单位。
   • 按照“先进库，再有数”原则进行调查，调查单位库由国家统计局统一生成。
   • 采用“企业一套表”统计联网直报平台填报数据。
   • 报表包括年度报表和月度报表，其中综合定报表式最为重要。

3. 500万元及以上固定资产投资项目

   • 采用全面调查方式，按月发布（1月除外）。
   • 统计范围从城镇扩大到农村企事业组织。
   • 统计制度从“形象进度法”转为“财务支出法”，数据采集方式从层层上报变为调查单位直接报送。

4. 农村住户固定资产投资

   • 采用抽样调查法，调查频率为季度，但目前仅公布年度数据。
   • 统计标准为1000元以上，使用年限为2年及以上。
   • 投资完成额由调查单位推算得出，分为建房投资和非建房投资两部分。

二、从不同维度看固定资产投资

1. 按建设性质划分

   • 包括新建、扩建、改建和技术改造。
   • 新建项目是主体，占比持续上升。
   • 改建和技改项目投资增速逆势上升，与设备更新周期有关。

2. 按构成划分

   • 包括建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用。
   • 建筑安装工程是固定资产投资的主体，占比持续超过70%。
   • 其他费用，尤其是土地购置费，成为近两年固定资产投资的主要支撑。

3. 民间固定资产投资

   • 指由集体、私营、个人控股的企业单位的投资。
   • 民间投资占比稳定在60%左右。
   • 不包括港澳台资、外资以及它们控股的企业投资。

三、固定资产投资完成额、资金来源与固定资本形成总额

1. 固定资产投资完成额

   • 是以货币表现的固定资产建造和购置活动的工作量。
   • 在“财务支出法”下，需通过会计核算，数据更真实。

2. 固定资产投资资金来源

   • 包括国家预算资金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金。
   • 自筹资金占比最大，2017年为64.9%。
   • 债券融资自2006年起被纳入自筹资金中。

3. 固定资本形成总额

   • 是常住单位获得的固定资产减处置的价值总额，包括有形和无形资产。
   • 与固定资产投资完成额相比，不包括土地购置费、旧建筑物购置费等。
   • 2017年固定资产投资完成额与固定资本形成总额的缺口扩大，主要因统计方法调整。

四、从“形象进度法”到“财务支出法”

1. “形象进度法”

   • 按项目所在地统计，存在数据可核查性差、增速偏高、统计工作量大等问题。
   • 地方政府倾向于高报数据，导致统计偏差。

2. “财务支出法”

   • 按法人单位所在地统计，以财务报表为基础，减少人为干预。
   • 数据采集方式从层层上报变为调查单位直接报送。
   • 导致投资完成额数据与“形象进度法”相比有所下降，尤其在试点省份表现明显。
   • 2018年全国范围内正式实施，对固定资产投资增速产生拖累，但2019年后影响逐渐减小。

风险提示

• 统计制度调整可能对固定资产投资数据产生影响，需注意数据口径和计算方式的变化。
• 固定资产投资完成额与固定资本形成总额存在差异，应结合两者进行分析。

图表目录摘要

• 图表1：房地产开发企业投资、资金和土地情况
• 图表2：房地产开发企业施工、销售和待售情况
• 图表3：固定资产投资（不含农户）完成情况
• 图表4：农户固定资产投资情况表
• 图表5：农户建房投资情况
• 图表6：全社会固定资产投资四个组成部分的对比
• 图表7：全社会固定资产投资中农户投资占比较低
• 图表8：固定资产投资及其三大分项的价格指数同比走势
• 图表9：新建项目是固定资产投资的主体
• 图表10：改建和技改项目投资增速逆势上升
• 图表11：建筑安装工程占比超过70%
• 图表12：以土地购置费为主的其他费用是近两年固定资产投资的支撑
• 图表13：民间固定资产投资近几年占比在60%左右
• 图表14：固定资产投资完成额与资金来源并不完全一致
• 图表15：固定资产投资资金来源各分项组成
• 图表16：自筹资金是固定资产投资资金来源的主体
• 图表17：固定资产投资完成额与固定资本形成总额之间的缺口持续扩大
• 图表18：固定资产投资完成额增速持续快于建筑业GDP增速
• 图表19：2017年固定资产投资统计项目有88.9万个，工作量巨大
• 图表20：从先行先试的省份看，“财务支出法”会拖累固投增速

分析师信息

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席经济学家，执业编号：S0300517030002
• 张德礼：中央财经大学经济学硕士，宏观研究员，执业编号：S0300518110001

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com

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