固定资产投资分析手册（一）-20190111-联讯证券-23页_2mb

固定资产投资分析手册（一）总结

核心内容概述

固定资产投资是宏观经济分析中的重要指标，尤其在观察政策风向和效果方面具有重要意义。它对政策变化反应敏感，尤其在基建和房地产这两个分项上表现明显。固定资产投资通常包括固定资产投资完成额、固定资产投资资金来源和固定资本形成总额三个主要指标。

主要观点

• 固定资产投资与宏观经济的关系：固定资产投资作为需求端的重要指标，受政策影响较大，对经济波动具有较强的反应性。它在宏观经济分析中具有重要地位。
• 投资完成额的重要性：投资完成额是衡量固定资产投资规模、速度和使用方向的综合指标，反映的是以货币形式表现的建造和购置固定资产的工作量。
• 统计制度的演变：固定资产投资统计制度从“形象进度法”转向“财务支出法”，带来了统计方法、数据来源和统计原则的变化，影响了投资数据的呈现。
• 民间投资的定义与占比：民间固定资产投资包括具有集体、私营、个人性质的内资企事业单位及其控股企业，近年占比稳定在60%左右。
• 不同统计口径下的差异：固定资产投资完成额与固定资本形成总额在统计口径和数据来源上存在明显差异，影响了两者之间的对比分析。

关键信息

一、固定资产投资统计制度

1. 跨省（区、市）投资项目及军工、国防和人防项目：

   • 采用全面调查方式，由国家统计局组织。
   • 投资完成额为月度数据（1月除外）。
   • 数据由相关部委报送。

2. 房地产开发投资项目：

   • 按“先进库，再有数”原则进行统计。
   • 每月进行全面调查，调查范围包括所有房地产开发经营单位。
   • 投资完成额按法人单位所在地统计，而非项目所在地。

3. 500万元及以上固定资产投资项目：

   • 采用全面调查方式，按月发布（1月除外）。
   • 2011年统计起点由50万元提高至500万元。
   • 统计范围从城镇扩大到农村企事业组织。
   • 2018年起全面采用“财务支出法”。

4. 农村住户固定资产投资：

   • 采用抽样调查法，调查频率为季度，但目前仅公布年度数据。
   • 投资标准为1000元以上，使用年限为2年及以上。
   • 投资完成额通过推算方式得出，由省级统计调查总队上报。

5. 固定资产投资价格指数：

   • 实行季报，反映实际购进或结算价格。
   • 调查范围为除西藏外的30个省（自治区、直辖市）。
   • 价格指数权重为前三年对应项的均值，以减少政策和投资结构变化的影响。
   • 建筑安装工程和设备工器具价格使用重点调查，其他费用价格使用典型调查。

二、固定资产投资的多维度分析

1. 按建设性质划分：

   • 包括新建、扩建、改建和技术改造。
   • 新建项目是固定资产投资的主体，占比超过50%，且呈上升趋势。
   • 改建和技改项目在2016年后逆势上升，与设备更新周期有关。

2. 按构成划分：

   • 包括建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用。
   • 建筑安装工程是主体，占比持续上升，近年都在70%以上。
   • 其他费用，特别是土地购置费，成为近两年固定资产投资的主要支撑。

3. 民间固定资产投资：

   • 民间投资包括集体、私营、个人性质的内资企事业单位及其控股企业。
   • 不包括纯港澳台资、外资以及它们绝对或相对控股的企业。
   • 民间投资占比稳定在60%左右。

三、固定资产投资完成额、资金来源与固定资本形成总额的对比

1. 固定资产投资完成额：

   • 是以货币表现的建造和购置固定资产的工作量。
   • 以会计核算为基础，需通过“财务支出法”统计。

2. 固定资产投资资金来源：

   • 包括国家预算资金、国内贷款、债券、利用外资、自筹资金和其他资金。
   • 自筹资金占比持续扩大，2017年为64.9%。
   • 债券融资自2006年起被纳入自筹资金中。

3. 固定资本形成总额：

   • 包括有形和无形固定资产的形成总额。
   • 统计范围更广，包含固定资产形成和存货增加。
   • 固定资产投资完成额与固定资本形成总额的比值在2017年明显下降，与“财务支出法”试点有关。

四、从“形象进度法”到“财务支出法”的转变

1. 统计方法变化：

   • 从“形象进度法”转向“财务支出法”。
   • 以财务报表为基础，减少主观成分，提高数据可核查性。

2. 数据采集方式：

   • 投资数据由调查企业直接报送，而非层层上报。
   • 调查对象从项目转向法人单位，简化了统计流程。

3. 统计原则变化：

   • 从按项目所在地统计转为按法人单位所在地统计。

4. 影响分析：

   • “财务支出法”导致数据时滞和投资完成额减少。
   • 2017年先行试点的省份如甘肃，投资增速明显回落，而2018年后影响逐渐减弱。

图表要点

• 图表1至图表20展示了固定资产投资的统计制度、分类、价格指数、资金来源、构成和增速变化等关键数据。
• 图表6总结了全社会固定资产投资四个组成部分的统计方法与特点。
• 图表12和图表13显示了其他费用和民间投资的占比变化。
• 图表17和图表18展示了固定资产投资完成额与固定资本形成总额之间的差异。

风险提示

• 统计制度调整可能导致数据呈现方式发生变化，影响对固投增速的判断。
• 投资完成额与固定资本形成总额之间的缺口，反映了统计方法和口径的差异。

分析师信息

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席经济学家，执业编号S0300517030002。
• 张德礼：中央财经大学经济学硕士，宏观研究员，执业编号S0300518110001。

联系方式

• 分析师：李奇霖（电话：010-66235770，邮箱：liqilin@lxsec.com），张德礼（电话：010-66235780，邮箱：zhangdeli@lxsec.com）。
• 研究院销售团队：北京周之音（电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com），上海徐佳琳（电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com）。
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