20240628-银河期货-聚酯产业链期货2024半年报_问渠那得清如许_为有源头活水来_19页_2mb

PX分析

PX市场在二季度经历连续去库后，供需格局显著改善，为下半年提供了良好开端。三季度随着检修装置重启及短流程装置利润恢复盈利，PX开工率将逐步回升；四季度在PTA新装置投产预期下，PX工厂生产将满负荷运行。预计三季度PX供需平衡，四季度将重启去库通道。若油价上涨与成本端共振，PX价格有望突破长期震荡区间，建议逢低做多PX期货，并推荐9-1月反套操作。

PTA分析

PTA行业寡头垄断特征突出，大厂装置变动是市场主要关注点。年内虹港石化、三房巷、新凤鸣的新产能（合计近840万吨）将于四季度至明年初投放，下游聚酯、织造端产能扩张可匹配PTA新增供给。尽管如此，PTA产能过剩压力可能在四季度加剧，加工费中长期或将继续压缩。三季度在大厂降负背景下或出现去库，但四季度需防范累库风险，建议当盘面加工费高于400元/吨时择机做空，并关注PTA与MEG价差缩小区间操作机会。

MEG分析

乙二醇产能扩张周期已基本结束，下半年新增产能有限，供需格局将维持平衡，港口库存有望保持低位。但煤制乙二醇比例上升及部分工厂预售增加，可能削弱港口库存调节市场的能力。预计下半年乙二醇呈现区间震荡走势，建议结合现货情况运用场外期权工具设计累购、累沽或单腿/多腿卖权策略。

聚酯分析

下半年聚酯计划新增产能约500万吨（实际可能300万吨），织造产能向中西部转移提供持续支撑。同时，瓶片与短纤间转产灵活性可保障整体产量。进入七八月后，受限电政策及库存调整影响，聚酯开工率或阶段性回落。但中长期看，在海外需求补库与产业转移双重驱动下，聚酯开工率仍维持高位水平，供给端弹性较强。

建议策略

1. 单边：逢低做多PX与PTA；
2. 套利：PX9-1反套、PTA期现正套；
3. 期权：乙二醇设计场外期权策略；
4. 跨商品：择机做空PTA加工费高位区域；
5. 跨品种：关注PTA与MEG价差缩小区间机会。

（注：本文观点仅供研究参考，不构成投资建议。）