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为有源头活水来：下半年哪些增量资金可期？总结

核心内容概述

本文分析了2022年下半年A股市场的资金流动情况，重点探讨了哪些增量资金可能流入市场，以及内外资在行业配置上的偏好。通过对比历史行情，认为当前资金面更接近2019年的春季躁动，内资逐渐增强，外资趋于谨慎，市场具备一定的反弹基础和增量资金潜力。

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主要观点与关键信息

一、A股资金面如何支撑反弹行情？

1. 北上资金

   • 北上资金在3月见底后，自4月起逆势小幅净流入，5月后大幅净流入，6月净流入量达到729.60亿元，为三年来单月次高。
   • 外资情绪边际改善，从存量回补转向增量注入，表明对A股独立行情的信心增强。
   • 中美资产周期背离是外资提前净流入的主要原因，美联储紧缩政策虽有扰动，但难以逆转净流入趋势。

2. 杠杆资金

   • 杠杆资金在市场下跌期间表现净流出，但随着市场反弹，开始积极参与，6月净流入达606.74亿元，创一年新高。
   • 杠杆资金交易集中度较高，偏好热点行业，尤其是通胀和新能源产业链。
   • 当前杠杆交易过热风险较低，净流入量仍有修复空间。

3. 公募基金

   • 公募基金增量不足，上半年新发基金规模仅为2253亿元，但边际回暖迹象明显，6月环比增长106%。
   • 市场赚钱效应改善将推动公募基金回暖，带动增量资金流入。

4. ETF资金

   • ETF资金在结构性行情中表现出较强的吸引力，宽基ETF净流出，而行业ETF净流入。
   • 沪深港通ETF交易活跃，可能促进ETF一级市场增量。

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二、下半年还有哪些增量资金值得期待？

• 内资渐强，外资渐弱

  • 下半年资金流入节奏将呈现北上资金平稳净流入，杠杆资金在趋势明确后放量净流入，公募基金回暖紧随市场改善。
  • 私募基金因净值缩水，将有补仓需求，有望积极参与。
  • 保险资金已开始增配权益市场，预计全年将带来24万亿的增量资金。

• 资金面特征

  • 与2019年春季躁动相似，由杠杆资金开启反弹，随后北上资金注入增量，市场情绪逐步修复。
  • 与2020年疫后复苏不同，当前杠杆资金净流出未达历史峰值，且交易成本未显著下降，杠杆泡沫风险较小。

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三、内外资如何选择行业？

• 北上资金偏好

  • 消费：食品饮料、医药生物、汽车、商贸零售、交通运输等板块获得净流入，偏好消费复苏与困境反转逻辑。
  • 稳增长：建筑建材、建筑装饰、房地产等板块在前期净流出后，近期有所回暖。
  • 通胀：煤炭、石油石化、有色金属等板块表现较好，受益于通胀预期。
  • 金融：非银金融和银行板块持续净流入，金融股仍是北上资金关注重点。
  • 新能源：电力设备、公用事业、新能源产业链整体表现强势，净流入持续。

• 杠杆资金偏好

  • 融资客偏好热点行业，尤其是新能源和通胀相关行业，如有色金属、汽车、食品饮料等。
  • 在市场反弹时，杠杆资金集中流入，推动市场情绪升温。

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风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

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附：研究团队简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师，研究内容涵盖宏观经济、政策解读、大类资产配置、行业配置及资金流动追踪。
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年加入华鑫证券研究所，长期从事宏观策略和政策研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监，现为华鑫证券研究员，参与多项重大课题研究。

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附：证券分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，未因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：
  • 股票投资建议分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五类，以个股相对沪深300指数涨幅为依据。
  • 行业投资建议分为增持、中性、减持，以行业相对沪深300指数涨幅为依据。

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附：免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议。
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