2015年-数据局_麦肯锡：债务与微弱的去杠杆化_40页_4mb

麦肯锡全球研究院：债务与（微弱的）去杠杆化

核心内容概述

麦肯锡全球研究院发布的《债务与（微弱的）去杠杆化》报告指出，自2008年全球金融危机以来，全球债务水平持续上升，尽管金融部门开始去杠杆化，但整体债务对GDP的比例仍高于危机前。多数国家未能实现有效的去杠杆化，反而面临债务风险上升的问题。报告特别关注了中国及其他国家的债务增长趋势、结构及潜在风险。

主要观点与关键信息

全球债务趋势

• 自2007年以来，全球债务总额增加了57万亿美元，债务对GDP比例上升了17个百分点。
• 发达经济体政府债务增长25万亿美元，占全球债务增长的大部分；发展中国家债务增长则相对较小。
• 中国债务总额占GDP比例达到282%，超过美国和德国，是全球债务最高的国家之一。
• 中国居民、企业和政府债务中，近一半与房地产行业相关，显示房地产在债务结构中的核心地位。

去杠杆化进展

• 金融危机后，金融部门的去杠杆化取得了一定进展，尤其是影子银行形式逐渐淡出。
• 但整体去杠杆化力度仍较弱，多数国家债务仍在增长，尤其在居民和企业部门。
• 仅有5个发展中经济体实现了债务对GDP比例的下降，14个国家的债务对GDP比例上升超过50个百分点。

风险与挑战

• 居民债务：在部分国家，如荷兰、韩国、加拿大、瑞典、澳大利亚、马来西亚、泰国，居民债务占收入比例过高，存在潜在风险。
• 企业债务：企业债券存量自2007年以来增加了4.3万亿美元，成为企业融资的重要来源，但其风险仍需关注。
• 政府债务：多数发达经济体政府债务仍在增长，尤其是日本、西班牙、葡萄牙、法国、意大利和英国，这些国家需要大幅财政调整才能实现去杠杆化。
• 影子银行：尽管最危险的影子银行形式已衰落，但非银行类信贷仍重要，其风险不容忽视。

中国债务风险

• 中国债务对GDP比例达到282%，其中近一半与房地产相关，显示房地产行业对债务增长的推动作用。
• 地方政府融资平台债务达1.7万亿美元，主要依赖土地出让金收入偿还，存在可持续性问题。
• 影子银行贷款占中国未偿还债务的30%，达到6.5万亿美元，主要来源于理财产品、委托贷款、信托贷款和融资公司等。

去杠杆化路径建议

• 鼓励住房抵押贷款合同创新，如责任分担型贷款和自动调整型贷款，以降低违约风险。
• 改进私人部门的债务解决流程，推广无追索权贷款，以加快不良债务处理。
• 运用宏观审慎工具，如限制贷款价值比（LTV）和监管银行资本要求，以抑制过度借贷。
• 减少鼓励负债的税收政策，以减少企业和居民的债务压力。
• 改进债务数据的收集和监控，提升透明度，便于政策制定和风险评估。
• 推动发展中国家的金融深度，促进债务和股权资本市场的协调发展。
• 建立健康的信贷体系，使银行和非银行中介能够合理并存，满足经济增长融资需求。

结论

尽管金融危机后金融部门已开始去杠杆化，但全球债务水平仍在上升，多数国家未能实现真正的去杠杆化。中国的债务问题尤为突出，房地产和影子银行成为主要风险源。未来，各国需采取更加多样化的策略，以管理债务增长、修复债务结构、提升金融体系稳定性，从而避免再次陷入繁荣—萧条循环。