上市券商2021半年报综述：交易面和基本面共振，券商迎来板块性机会_31页_3mb

交易面和基本面共振，券商迎来板块性机会

核心内容概览

2021年上半年，上市券商整体盈利表现亮眼，业绩超预期，各项业务全面增长，ROE持续提升。同时，券商板块估值处于历史低位，机构资金关注度上升，交易面与基本面共振，券商板块迎来结构性机会。

主要观点

• 基本面与交易面共同催化：市场成交量持续火热，两融规模保持上行，财富管理业务盈利加速兑现，券商盈利能力和ROE显著提升。
• 盈利结构优化：大财富管理业务利润高增，代销及公募业务贡献显著；投行、资管和经纪业务增速较快，投资业务占比提升。
• 估值优势明显：券商板块PB和PE均低于历史中枢，具备配置价值，机构资金关注度提升。
• 投资逻辑清晰：重点推荐大财富管理主线龙头券商，如东方证券、广发证券、东方财富；受益标的包括兴业证券、华泰证券、申万宏源、中信证券和中金公司。

关键信息

基本面：市场交易活跃，财富管理业绩加速兑现

• 市场成交量：2021年8月日均股基成交额接近2020年7月水平，A股成交量连续33天超万亿。
• 两融规模：截至2021年8月末，两融余额达1.87万亿元，较年初增长16%。
• 财富管理：预计2021和2022年非货基保有规模将分别增长30%和22%；2021H1大财富管理线条利润同比增长44%，贡献度达16%。

交易面：估值低位，机构关注度提升

• 板块估值：截至9月3日，券商板块PB为1.73倍，PE为19倍，低于历史中枢。
• 机构资金：8月以来抱团系数下降，机构资金更关注低估值、低配置且盈利改善的券商板块。

业绩表现：全面增长，ROE提升

• 盈利增长：40家上市券商2021H1归母净利润同比+28.4%，营业收入同比+27.5%。
• ROE提升：年化ROE达10.24%，头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司ROE均高于行业平均，分别为13.5%、13.3%、13.2%。

各项业务增长情况

• 经纪业务：佣金率下降至0.0252%，代销收入同比+136%，占经纪业务收入比重提升。
• 投行业务：IPO规模同比增长51%，头部券商在投行收入、项目储备和IPO承销规模上表现突出。
• 资管业务：集合资管规模占比提升至31%，公募基金利润贡献增长。
• 信用业务：两融余额持续扩容，股票质押风险显著降低，信用减值计提下降。
• 投资业务：金融资产规模增长，投资收益率分化，部分券商表现优异。

投资建议

• 重点推荐：东方证券、广发证券、东方财富。
• 受益标的：兴业证券、华泰证券、申万宏源、中信证券、中金公司。
• 估值分析：参考海外资管公司PE估值，国内券商有望在1.2-2倍PEG下实现30-50倍PE估值。

风险提示

• 市场波动风险
• 公募基金市场扩容不及预期
• 政策落地不及预期