需求改善和港口库存连续去化仍可驱动甲醇反弹-20201011-广发期货-27页_2mb

甲醇市场分析总结（2020年10月）

核心内容概述

2020年10月，甲醇市场呈现震荡上行趋势，主要受需求改善和港口库存去化影响。尽管供应端整体维持高位，但新产能释放有限，外盘进口货到港量预期缩减，市场情绪逐渐回暖。

主要观点

1. 供应端：

   • 国内甲醇开工率维持高位，且提升空间有限，短期内新产能外放量不大。
   • 外盘方面，部分装置检修支撑非伊价格持续倒挂，进口货到港量可能减少。
   • 环保减产和气头限产预期导致供应端缩量，形成“短空长多”格局。

2. 需求端：

   • 传统下游如甲醛、醋酸、二甲醚和DMF需求稳中有升，带动甲醇需求改善。
   • 烯烃开工率维持高位，但部分装置存在停车或降负荷风险，影响需求端。
   • 大泽和华滨的MTO/MTP装置需求尚未兑现，需持续关注。

3. 库存情况：

   • 内地西北甲醇库存因开工高而持续累库，但长假后港口库存继续去化。
   • 江苏港口库存去化不明显，主要由浙江和华南港口带动，整体库存去化趋势仍存。

4. 价差和利润：

   • 01合约基差变化不大，升水幅度收窄。
   • 煤头装置利润因原料煤和成品甲醇价格均上涨，改善不明显。
   • 鲁南-内蒙和陕西套利窗口打开，华东港口-内地套利窗口关闭。

5. 宏观因素：

   • 北半球进入秋冬季，疫情可能恶化，影响宏观情绪，干扰甲醇震荡走势。

操作策略

• 多单持有：建议继续持有多单，中短期逢低做多。
• 波段操作：关注库存变化和宏观变化，进行波段操作。
• 套利策略：前期推荐的MA1-5正套头寸建议继续持有，目标位看40-50。

供需分析

国内供需情况

• 开工率：截至10月8日，国内甲醇整体开工负荷为72.45%，西北地区为82.84%。
• 新产能：2020年投产计划中，多数装置预计在年底或2021年才可能投产，外放量有限。
• 检修计划：部分装置如新绛中信、新疆天业等计划10月减产或检修，影响供应。

外盘供需情况

• 装置运行：美国、特巴、伊朗等地区部分甲醇装置停车检修，影响供应。
• 进口预期：外盘进口货到港量预期缩减，支撑甲醇价格。

价差分析

• 基差变化：以太仓甲醇为基准，01合约基差由-131走强至-107，再走弱至-130。
• 套利窗口：鲁南-内蒙和陕西套利窗口打开，华东港口-内地套利窗口关闭。

库存与需求趋势

• 港口库存：长假后港口库存继续去化，江苏港口去化不明显，浙江和华南港口去化带动整体去化。
• 传统需求：甲醛、醋酸、二甲醚和DMF需求稳中有升，改善市场基本面。
• 烯烃需求：煤制烯烃装置开工率维持高位，但部分装置存在降负荷或停车风险。

未来展望

• 供应端：预计9-12月甲醇国产量同比增速逐步放缓，进口量预计维持在100-110万吨附近。
• 需求端：传统下游需求继续改善，烯烃需求可能因部分装置停车而有所波动。
• 库存去化：甲醇港口库存10月份仍有去化可能，支撑价格震荡上行。
• 宏观风险：疫情可能在秋冬季恶化，影响市场情绪，存在宏观偏悲观风险。

操作建议

• 多头策略：继续持有多单，逢低做多，关注库存和宏观变化。
• 套利操作：MA1-5正套头寸建议继续持有，目标位看40-50。
• 风险提示：需关注疫情发展及宏观政策变化对市场的影响。

附录：关键数据概览

综上所述，甲醇市场在2020年10月整体呈现震荡上行趋势，主要由需求改善和港口库存去化驱动，但需警惕疫情恶化带来的宏观风险。