酒店旺季到来_看好新兴出境游目的地_13页_1mb

社会服务行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了社会服务行业在2018年上半年的表现，并展望了下半年出境游和酒店板块的发展前景，提出了一系列投资建议。

主要观点

• 出境游市场回暖：港澳台、日韩和东南亚仍是我国出境游的主要目的地，其中韩国、泰国、越南、柬埔寨等国家旅游市场呈现复苏态势。
• 欧洲游成长空间打开：随着签证政策放宽、航线增加及支付手段融入中国元素，欧洲游有望成为出境游的新增长点。
• 酒店板块短期业绩增长：暑期和国庆档期的入住率（Occ）提升是酒店RevPAR增长的主要推动力，中长期来看，中端酒店提价将带来盈利空间扩大。
• 社会服务板块整体表现强劲：2018年上半年，社会服务板块涨幅领先，估值水平总体稳定，业绩持续增长。

关键信息

1. 行情回顾

• 2018年上半年（截止6月15日），社会服务板块累计上涨12.75%，在28个申万一级行业中涨幅居首。
• 沪深300下跌5.70%，创业板下跌9.62%，全部A股下跌8.78%，仅休闲服务、食品饮料和医药生物板块上涨。
• 社会服务板块市盈率约为38倍，在申万28个行业中排名第三。
• 2017年社会服务板块营收1,174亿元（+16%），2018Q1营收286亿元（+21%）；归母净利2017年为89亿元（+35%），2018Q1为21亿元（+28%）。
• 2018Q1社服板块仍保持20%以上的增速，全年业绩可期。

2. 子板块表现

• 免税板块：中国国旅涨幅达53.03%，受益于政策红利和三亚海棠湾店的业绩贡献。
• 旅行社板块：涨幅居首，腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游等公司表现突出。
• 酒店板块：首旅酒店、锦江股份、大东海A等公司涨幅显著，受益于RevPAR提升和中端酒店发展。
• 景区板块：宋城演艺、西安旅游等公司表现分化，部分公司涨幅较大，部分则跌幅明显。

3. 出境游趋势

• 亚洲游仍为中流砥柱，欧洲游成为长期成长热点。
• 2018年前4个月，民航国际航线客运量快速上涨，出境游市场信心恢复。
• 香港、日本等传统目的地旅游人数回暖，东南亚新兴目的地如柬埔寨、越南旅游人数增长显著。
• 2018年“中欧旅游年”推动欧洲游发展，多国对中国游客提供签证便利，促进自由行增长。
• 二三线城市赴欧游客人数增速较快，成为欧洲游新兴口岸。

4. 酒店行业分析

• 酒店板块短期业绩增长依赖暑期和国庆档期的RevPAR提升，中长期依赖中端酒店提价。
• 2017年暑期酒店Occ由60.92%提升至64.55%，预计2018年暑期Occ将提升至66%以上。
• 酒店行业由增量竞争转向存量竞争，连锁化率提升，行业整合加速。

推荐标的

• 腾邦国际（300178）：出境游黑马，深耕俄罗斯航线，布局东南亚市场，业绩增量可期。
• 凯撒旅游（000796）：欧洲游占比约40%，受益于高毛利零售业务，未来有望获得更多市场份额。
• 众信旅游（002707）：并购竹园国旅，布局欧洲游产品，成立优耐德品牌，整合上下游资源。
• 锦江股份（600754）：有限服务型酒店龙头，暑期和国庆档期有望受益RevPAR提升，中端酒店布局带来盈利增长。

风险提示

• 出境游风险：地缘政治冲突、地区安全性事件可能对旅游市场造成较大影响。
• 酒店行业风险：酒店卫生安全等问题可能影响行业表现。