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光大证券2025年3月白糖策略月报摘要

主要结论与分析：

1. 2月白糖价格分析

   • 2月原糖期价因印度产量不及预期、巴西库存紧张及交割行情推动持续上涨，触及接近20美分/磅。
   • 随后期交割月份合约减仓，主力合约期价回落，但仍保持较强支撑。
   • 国际糖业组织（ISO）预计，2024/25榨季全球糖供应缺口扩大至4881万吨（2023年11月预估为2513万吨），产量预期下调，消费维持高位。
   • 地区情况：
     • 巴西：压榨进度放缓，出口同比下降32%，库存偏低加剧市场担忧。
     • 印度：产量预期下调至2600-2630万吨，仍难以向海外出口大规模供应。
     • 泰国：24/25榨季首月产量增加，出口预计提升200万吨。

2. 国内糖市态势

   • 国内现货报价稳，广西集团新糖报价在6000-6150元/吨，配额外进口估算价在7170-7290元/吨。
   • 2024年我国累计进口糖43551万吨，同比小幅增加；但从年度角度看，进口仍有下滑。
   • 进口限制预期未变：价格坚挺，但政策放开或引入供应风险，导致中长期价格中枢可能下移。
   • 海南销售进度放缓，工业库存有所增加，显示下游消费略有承压。

3. 未来展望与风险源

   • 短期： 压榨预期或延迟成为价格上涨支撑，同时港口天气升水将维持高位震荡。
   • 中期： 巴西增产预期仍存，进口开闸情况下需关注国内价格波动。
   • 风险方面：进口政策放开或压制价格；印度产量变化、产区天气成为不确定因素。

对盘面交易建议：

建议关注3月进口政策变动节点，短期可在支撑位轻仓介入，等待巴西开榨进程明确再调整策略；提醒投资者密切跟踪北半球产糖区天气影响。

注：以上内容为摘要，核心信息提取自多页月报，具体数据与图表分析需查阅完整报告。