煤炭行业2023年中期投资策略：黎明破晓，高胜率与安全性兼备-20230509-开源证券-39页_3mb

煤炭行业2023年中期投资策略总结

核心内容

煤炭行业在2023年中期仍具备高胜率与安全性，主要得益于供需格局的改善、政策支持以及估值修复的预期。分析师张绪成认为，行业基本面已逐步企稳，价格有望探底反弹，同时能源转型背景下，煤炭企业正积极布局新能源领域，提升企业价值。

主要观点

• 煤价走势：2021-2022年煤炭价格高位震荡，2023年5月有望探底反弹，动力煤和炼焦煤均具备底部回升的潜力。
• 供给端：国内新增产能受限，动力煤和炼焦煤供给增长缓慢，且受安全生产政策影响，短期内难以释放更多产量。
• 需求端：经济复苏带动用电需求，夏季高温预期进一步刺激煤价，非电需求如建材、煤化工也有望提升。
• 能源政策：积极稳妥推进碳中和，煤炭在能源安全方面仍具托底作用，同时推动传统能源转型。
• 估值修复：煤炭板块估值处于历史低位，高ROE与低PB形成显著折价，政策支持下有望迎来价值重估。

关键信息

1. 煤价复盘

• 2021-2022年煤价经历高位震荡，2023年5月有望探底反弹。
• 港口动力煤价格多次探底至1000元/吨，市场煤价具备较强向上动能。
• 炼焦煤价格在2023年Q1有所回调，但需求复苏有望推动价格反弹。

2. 动力煤供需分析

• 国内动力煤新增产能有限，供给增长缓慢。
• 2023年预计存在4000万吨动力煤供给缺口，价格仍有向上动能。
• 电煤以长协为主，现货煤价受政策约束，但非电煤价格弹性较大。

3. 炼焦煤供需分析

• 炼焦煤供给端无明显增量，需求端受经济复苏影响有望改善。
• 2023年炼焦煤进口量或恢复至疫情前水平，但受运力和政策限制，增长空间有限。
• 炼焦煤库存处于低位，叠加钢厂开工率高位，需求有望改善。

4. 能源政策分析

• 能源安全与碳中和并重，煤炭在能源结构中仍具托底作用。
• 政策鼓励煤炭企业进行清洁高效利用及新能源布局，如氢能、绿电等。
• 国企改革和“中特估”政策推动煤炭企业估值提升。

5. 估值分析

• 煤炭行业PE估值在4-5倍，PB估值折价明显，盈利性价比突出。
• 中国神华、陕西煤业等公司具有高ROE和高分红特征，契合估值修复逻辑。
• 煤炭企业估值被低估，具备提估值空间。

6. 投资建议

• 投资主线一：高分红兼具高弹性的双重受益标的（山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际）。
• 投资主线二：经济复苏及冶金煤弹性受益标的（平煤股份、淮北矿业、神火股份）。
• 投资主线三：稳健高分红受益标的（中国神华、陕西煤业）。
• 投资主线四：中特估预期差最大受益标的（中煤能源）。
• 投资主线五：新能源转型布局标的（华阳股份、美锦能源、电投能源、永泰能源）。

风险提示

• 经济增速下行风险：若经济复苏不及预期，可能影响煤炭需求。
• 供需错配风险：若供给端持续受限，或导致价格波动加剧。
• 可再生能源加速替代风险：新能源快速发展可能对煤炭需求形成替代压力。

总结

2023年煤炭行业面临供需失衡与能源转型的双重挑战，但基本面逐步改善，政策支持下行业具备高胜率与安全性。随着经济复苏、夏季高温预期及非电需求回升，煤价有望探底反弹。同时，煤炭企业高分红、低估值、国资背景等特点，使其在“中特估”政策推动下具备估值修复空间。分析师建议投资者多主线布局，把握煤炭行业在传统能源和新能源转型中的双重机会。