20230509-华鑫证券-央国企组合研究之三_央国企修复到哪里了_什么方向更具性价比__17页_628kb

央国企股票池估值修复情况及五月调仓分析

当前估值修复概况

• 从股息率、市净率、市场情绪指标三方面看，央国企估值修复过半，仍具轮动空间。
• 央国企股息率中位数约125%，高于市场110%水平，历史分位数76%。
• 当前破净率处于近五年64%分位点，对比2022年10月高点修复35.5%。
• 中证红利指数情绪修复至2016年高点，仍有10%-20%上行空间。

四月央国企88组合表现

• 与中证国有企业改革指数对比，超额收益达576%，绝对收益492%。
• 主要贡献行业：银行、中药、建筑。
• 行业高弹性领域：石油石化、医药、有色、交运、军工、银行。
• 关键驱动因子：
  • 财务指标：净利润同比更高、高分红意愿、高预期ROE
  • 资金流：中小单主动买入更具有效性

五月调仓方向

• 稳定行业：电力公用、银行、医药
• 新增仓位：基础化工、汽车、房地产、非银金融
• 个股筛选标准延续四月逻辑：净利润同比、股息率、预期ROE、小单买入活跃度

关键风险提示

1. 需关注央国企股息率增速边际变化
2. 警惕估值修复过热引发的市场情绪风险
3. 注意机构仓位变化对普涨行情尾声的影响

投资逻辑简述

• 估值修复趋于精细化：普涨行情接近尾声，需在央国企池中精选优质个股
• 驱动因子明确：ROE预期、现金流分红能力、中小单资金动向
• 下半年关注方向：高分红持续性、行业景气分化、机构调仓节奏