20131009-莫尼塔投资-美国债务违约风险对冲代价巨大对经济前景预期仍基本稳定_13页_988kb

莫尼塔报告总结：美国债务违约风险与中国经济前景分析

核心内容

本报告由莫尼塔（上海）投资发展有限公司宏观研究组发布，主要分析了美国政府关门与债务违约风险对经济的影响，以及美国机构投资者对中国经济发展前景的看法。报告指出，尽管美国面临一定的财政和政治挑战，但整体经济基本面良好，对2014年经济增长预期保持稳定。同时，报告也关注了中国当前的经济状况，认为其仍处于弱平衡状态，短期内难以实现经济结构的实质性调整。

主要观点

美国经济周期与财政状况

• 美国经济周期启动：多数美国机构投资者认同美国经济周期正在上升，尤其是财政周期，认为美国是经济基本面最好的一个经济体。
• 利率上升的负面影响：机构认为利率上升对经济有一定负面影响，但整体对经济前景仍保持乐观。
• 2014年GDP预期：机构普遍预期2014年美国GDP增长在 2% - 3% 之间。
• 政府关门影响有限：机构一致预期，只要政府关门时间不长，对经济影响非常有限。历史上政府关门平均持续约6.47天，本次关门已持续8天，但未达到严重程度。
• 债务违约风险：美国机构普遍认为债务违约风险对冲成本太高，因此基本未进行对冲操作。
• 债务上限问题：美国短债市场对债务上限问题的反应已超过2011年8月的债务上限僵局，但股票市场反应仍较温和。

美国债务状况与财政风险

• 现金枯竭时间预测：美国财政部长估计政府最快将在 10月17日 面临现金枯竭，BIPARTISAN POLICY CENTER（BPC）则估计将在 10月22日 - 11月1日 之间出现。
• 债务到期情况：10月15日至11月15日间，美国将有约 435亿美元 的债务到期。
• 关键财政支出：10月23日至11月1日期间，美国将有多个重大财政支出项目，包括社保支付、联邦员工工资、医疗补助和利息支付等，金额总计达 $120亿美元。

中国经济发展前景

• 机构对中国关注度提升：相比5月的路演，美国机构对中国关注度明显提升，主要关注其短期数据的可持续性、政府如何控制融资规模同时维持增长、企业高负债带来的金融风险、房地产销售与投资的前景，以及自贸区开放可能引发的资金外流。
• 对三中全会改革预期不乐观：多数机构对三中全会能否带来关键改革持不乐观态度，更关注2014年增长目标的设定。
• 对消费增长保持信心：尽管对经济结构调整持谨慎态度，但机构普遍看好中国的一般消费增长。
• 弱平衡格局延续：莫尼塔草根调研、PMI、钢价等数据显示，中国经济仍面临产能利用率低、债务扩张过快的问题，短期内难以突破。这种弱平衡格局可能持续至2014年第一季度，若政府继续采取“边线观望”策略，不排除2014年上半年GDP增速再探低点。
• 2014年增长目标调整风险：若政府进一步下调增长目标至 7%，则对2014年上半年增长预期需更加谨慎。

关键信息

美国市场与政策

• 美国机构投资者普遍认为，政府关门对经济影响有限，且两党将在现金枯竭前达成妥协。
• 美国短债市场对债务上限问题的反应已超过2011年8月的水平，但股市反应温和。
• 联储9月未减码，部分对冲了政府关门对金融市场的影响。

中国市场与政策

• 中国经济仍处于弱平衡状态，内需不强劲，出口有所改善，但整体增长动力不足。
• 机构对中国短期数据的可持续性、政府融资策略、企业债务和房地产市场前景表示担忧。
• 财政政策在四季度有较大空间，且三中全会召开可能影响政策走向，但机构对改革成效不乐观。
• 人民币面临一定升值压力，可能受到中美利差和资本流动的影响。

总结

本报告综合分析了美国债务违约风险与中国经济前景，指出美国经济基本面稳健，机构对2014年经济增长预期稳定，但债务问题仍需关注。同时，中国经济发展仍面临结构性挑战，短期内难以摆脱弱平衡格局，机构对政府政策和经济数据持谨慎态度，但对消费增长仍抱有希望。整体来看，美国经济的不确定性仍存在，而中国则需在政策调整和结构调整上寻求突破。