20131016-莫尼塔投资-国际宏观研究_政府停摆难改美国经济复苏趋势_13页_738kb

报告摘要

本报告分析了2013年美国政府停摆对经济的影响，以及其对美联储货币政策和人民币汇率的潜在影响。报告指出，尽管政府停摆会对美国4季度GDP造成一定拖累，但不会改变美国经济复苏的大趋势。同时，报告预测美联储将在12月份宣布削减量化宽松（QE）政策，并指出人民币在短期内仍面临升值压力。

政府停摆与债务违约
债务违约大概率得以避免，政府停摆将持续约3周。此事件对GDP的拖累预计为0.3至0.5个百分点，但对经济复苏趋势影响有限。
历史案例分析
1977年和1995年的政府停摆案例表明，停摆对经济的拖累是短期的，政府支出及个人消费在停摆后1-2个季度会出现反弹。停摆期间的工业生产与消费数据均出现环比下跌，但随后迅速恢复。
消费复苏趋势未受影响
尽管当前政治博弈对消费者情绪造成一定负面影响，但美国消费环境整体处于良性状态。家庭部门去杠杆已取得成效，居民资产端扩张，消费贷款逾期率处于历史低位，显示居民具备进一步借贷的能力以支持消费。
就业市场改善支撑消费
尽管部分短期就业指标表现平平，但整体就业市场改善趋势明显。在职员工的工作小时数与每小时收入持续上升，首次申请失业金人数回落至2008年前水平，显示就业稳定性增强。
美联储QE削减预期
联储在10月份的FOMC会议中不会削减QE，但预计12月份将宣布削减，规模约为100-150亿美元，主要针对国债。
人民币升值压力
随着美联储QE削减预期的延迟，人民币短期内将面临升值压力。人民币NDF与中间价价差缩小，显示贬值压力减弱。

政府停摆对经济的影响
停摆对政府支出和消费造成短期拖累，但整体经济复苏趋势未受影响。数据显示，停摆后1-2个季度经济指标出现反弹。
消费改善的支撑因素
- 家庭部门去杠杆已取得成效，债务杠杆率回落至10年前水平。
- 居民资产端扩张，房产与金融资产增值。
- 消费贷款逾期率处于历史低位，显示居民借贷能力增强。
- 就业市场改善，工作小时数与收入上升，失业人数减少。
美联储政策动向
- 10月FOMC会议不会削减QE。
- 12月可能宣布削减QE，规模约100-150亿美元。
- 联储在9月会议纪要中表达了对经济前景的乐观，但强调需更多证据支持政策调整。
人民币汇率走势
- 人民币贬值压力减弱，可能进入升值区间。
- 美联储利率预期下降与波动率降低，有利于套息交易，人民币升值压力持续。