【新世纪评级】债券市场到期收益率预计将在低位波动——2024年2月债券市场利率分析_6页_758kb

2024年2月债券市场研究报告总结：
一、社融数据与资金面情况
1-2月新增人民币贷款及政府债券融资同比少增，存量社融增速降至9%，较上月下降0.5个百分点。其中，新增人民币贷款同比少增9,324亿元，政府债券融资同比少增3,320亿元。货币投放方面，央行通过逆回购回笼11,330亿元资金，MLF净投放10亿元，降准释放约10,000亿元，整体净回笼约1,320亿元。2月市场资金利率波动较大，DR007均值为1.86%，与上月持平；R007均值降至2.0283%，较1月下降20.08BP。1-2月DR007环比上升22.1BP至1.86%，R007环比下降36.22BP至2.1387%。

二、债券发行利率下行
2月债券市场主要券种发行利率持续下探。利率债方面，国债、政策银行债和地方政府债加权平均发行利率分别较上月下降160.5BP、128.3BP和36BP，至2.0264%、2.2803%和2.5656%。同业存单发行利率环比下降18.14BP至2.1136%（1月期）、18.33BP至2.2393%（3月期）、15.13BP至2.3066%（6月期）和16.41BP至2.3052%（1年期）。信用债方面，除7年期AAA级企业债因样本不足利率上升外，其余券种发行利率均下降。

三、到期收益率趋势
2月债券市场到期收益率整体延续下行走势。月末与月初相比，1年期、10年期国债收益率分别下降9.31BP和9.79BP；1年期、3年期、5年期AAA级中短期票据收益率下降16.73BP、12.86BP和14.34BP；5年期AAA级企业债、7年期AAA级城投债收益率分别下降14.24BP和7.51BP。均值环比来看，1年期国债收益率下降21.22BP至约2.026%，10年期国债收益率下降9.81BP至约2.280%；中短期票据及企业债收益率均值分别下降15.05BP、14.24BP和16.20BP。

四、未来走势分析
3月15日公布的社融数据低于市场预期，短期推低债券收益率，但后续因素可能限制下行幅度。一是央行维持1年期MLF操作利率2.5%不变，作为锚定利率未调整；二是政策推动下实体融资需求有望回升，包括设备换新和消费品以旧换新政策，叠加政府债发行额度增加（全年政府债发行力度上升），将推升资金需求，抑制收益率进一步下跌。此外，尽管2月经济数据总体平稳，PMI指数显示制造业景气度受春节因素影响略降，而非制造业回升，但全年经济放缓预期仍主导市场情绪，导致收益率在低位震荡。

五、总结
1-2月社融同比少增，央行通过公开市场操作和降准小幅回笼资金，但市场收益率仍受政策宽松预期和经济放缓预期影响持续下行。尽管3月社融数据不及预期，但MLF利率未调、实体融资需求回升及政府债发行加快等因素将限制收益率进一步下降，预计未来市场到期收益率将在低位波动。经济数据方面，2月CPI同比上升0.7%，PPI同比下降2.7%，显示通胀压力缓解与工业需求承压并存。全年经济增长目标维持5%不变，但政策力度加强，超长期特别国债发行及专项债额度增加或对市场有支撑作用。