新世纪评级-融资担保公司担保效力的分析与比较-2020.9-14页_758kb

融资担保公司担保效力的分析与比较总结

核心内容概述

本文分析了截至2020年8月末融资担保公司担保债券的市场表现，包括其隐含评级和隐含利差，旨在评估不同担保公司的市场认可度和担保效力。尽管多数担保公司获得AAA或AA+的外评级别，但其担保债券的隐含评级和利差显示实际信用资质存在差异。

主要观点

1. 担保公司数量与信用评级分布

   • 截至2020年8月末，参与债券市场融资担保业务的公司共43家，其中41家有公开信用评级信息。
   • 25家为AAA级，15家为AA+级，仅1家为AA级。
   • 担保公司发行的债券数量较少，共22只，存续余额199亿元，涉及8家担保公司。

2. 担保债券隐含评级与利差分析

   • 担保债券的隐含评级普遍低于外评级别。
   • 中证增、中投保、江苏再担保、天府信用增进的隐含评级相对较高，市场认可度较高。
   • 中合担保和吉林省担保的隐含评级较低，隐含利差也较高，市场认可度偏低。

3. 担保效力的衡量标准

   • 通过比较同一主体发行的有担保与无担保债券的隐含评级和利差，衡量担保公司的增信效果。
   • 隐含评级提升和利差压缩是衡量担保效力的两个主要维度。

4. 担保利差比较

   • 对于不含PR条款的债券，河南中豫担保、深圳高新投、广东再担保、中债增等公司的担保利差相对更高。
   • 对于含PR条款的债券，河南中豫担保、中投保、重庆进出口担保、江苏再担保等公司的担保利差相对更高。
   • 个别担保公司如四川发展担保的担保利差出现倒挂，可能与债券剩余期限差异有关。

5. 隐含评级提升情况

   • 截至2020年8月6日，81家样本主体中有52.6%因担保公司担保而提高了隐含评级。
   • 中债增、江苏再担保、中证增、广东再担保、中投保等公司提升隐含评级的数量占比超过70%，其中中债增占比超过80%。
   • 重庆兴农担保、瀚华担保等公司提升隐含评级的数量占比较低，不足20%。

关键信息

一、担保公司隐含评级分布

二、担保债券隐含评级分布情况

三、担保利差比较（不含PR条款）

四、担保利差比较（含PR条款）

五、提高隐含评级的担保公司情况

结论

1. 中债增、深圳担保集团、中证增、中投保、广东再担保、江苏再担保、深圳高新投等担保公司担保的债券隐含评级中枢较高，表明其市场认可度相对更高。
2. 担保利差的压缩和隐含评级的提升是衡量担保公司效力的两个重要指标，其中隐含评级的提升更能体现担保公司的增信作用。
3. 中债增、江苏再担保、中证增、广东再担保、中投保的担保效力相对更强，其担保债券隐含评级提升比例超过50%。
4. 在隐含利差压缩方面，河南中豫担保、深圳高新投、广东再担保、中债增对不含PR条款的债券效果显著；河南中豫担保、中投保、重庆进出口担保、江苏再担保对含PR条款的债券效果更优。

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