债券市场月报：利率仍有下行空间-240801-中山证券-10页_336kb

债券市场月报分析总结

海外债市表现

7月，受欧美通胀压力回落和降息预期升温影响，海外债市利率显著下行。美国2年期和10年期国债收益率分别下降42BP和27BP至4.29%和4.09%，信用利差上行1BP，但整体保持较低水平。欧洲方面，10年期德债收益率下降14BP至2.35%，德国-意大利利差收窄27BP。同时，美股标普500指数上涨39%，德国DAX指数上涨15%，股市处于较高水平。

国内债市表现

7月受益于央行降息，国内债市利率大幅下行。1年期、10年期和30年期国债收益率分别下调12BP、6BP和5BP至1.42%、2.15%和2.38%，信用利差进一步压缩。货币市场利率下降，如DR007均值为1.83%，下行7BP。股市方面，沪深300指数下跌0.6%，国证2000指数下跌0.6%，表现疲弱。

经济形势

中国经济增速放缓，上半年GDP同比增长5.0%，环比二季度下降至4.7%，完成全年5%目标难度增大。内需疲软，消费品零售总额同比增幅下滑，地产投资和销售持续下行，如1-6月房地产开发投资同比下降10.1%，房价环比降幅收窄。通胀方面，CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%，显示价格压力缓解。

政策反应

决策层通过二十届三中全会和政治局会议强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，宏观政策加码。央行年内首次降息，LPR下调10BP，国有大行启动存款降息，旨在刺激经济。货币政策宽松力度加码，包括逆回购操作利率下调，MLF利率下行。

市场走势预测

利率下行空间仍存，受内需不足和地产下行等因素支撑，叠加欧美央行降息进程，债市利率预计继续下行。PMI数据方面，7月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.2%，表明经济活动减弱，内需不足是主要压力。

风险提示

需防范全球通胀压力超预期上行的风险，同时关注国内经济数据的波动可能影响债市表现。