20221025-东吴证券-九洲药业-603456.SH-2022三季报点评_业绩逐季度加速_CDMO产能加速支撑长期成长_3页_429kb

报告摘要

九洲药业（603456）2022三季报总结

核心内容

九洲药业于2022年10月25日发布2022年三季报，数据显示公司前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长。公司业绩符合市场预期，且Q3环比加速，显示出CDMO业务的强劲增长动力。

主要观点

业绩表现
2022年前三季度，公司实现营业总收入43.73亿元，同比增长45.6%；归母净利润7.43亿元，同比增长57.1%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长74.5%；经营性现金流12.36亿元，同比增长191%。
Q3单季营收和归母净利润同比增速分别为24.8%和38.8%，环比增速分别为-10.3%和5.7%。Q3业绩较Q2加速，主要得益于CDMO业务的持续放量。
盈利能力提升
公司前三季度毛利率提升2.4个百分点至34.7%，净利率提升1.2个百分点至17.0%，盈利能力持续增强。
产能扩张策略
2022年上半年，公司通过自建与并购相结合的方式，加速CDMO产能建设。
- 台州瑞博新基地建设有序推进；
- 苏州瑞博中试车间主体完工；
- 现有厂区改造以增加CDMO产能；
- 收购康川济医药51%股权，提升制剂CDMO研发能力；
- 募投的制剂产能项目四维医药基本完成建设，产能即将投产。
融资计划
公司拟非公开发行7000万股，募集不超过25亿元，用于以下方向：
- 12亿元用于苏州瑞博创新药CDMO生产基地一期建设；
- 5.6亿元用于原料药CDMO项目；
- 7.4亿元补充流动资金。
  该融资计划将进一步加快产能释放，匹配订单增长，支撑业绩长期增长。
盈利预测与投资评级
东吴证券维持公司2022-2024年归母净利润预期为9.7/12.6/16.4亿元，对应PE估值分别为31X、24X、19X。
考虑到CDMO业务持续释放以及与诺华、Teva等大药企的深入合作，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据
- 收盘价：36.26元
- 一年最低/最高价：35.00/63.00元
- 市净率：6.23倍
- 流通A股市值：301.21亿元
- 总市值：302.50亿元
财务数据概览
- 资产负债表：
  - 资产总计从2021年的704亿元增长至2024年的1276.3亿元；
  - 负债合计从2021年的246.3亿元增长至2024年的432亿元；
  - 所有者权益合计从2021年的457.7亿元增长至2024年的844.3亿元。
- 利润表：
  - 营业收入预计从2021年的406.3亿元增长至2024年的923.2亿元；
  - 归母净利润预计从2021年的63.4亿元增长至2024年的164.4亿元；
  - 毛利率预计从33.33%提升至35.50%；
  - 净利率预计从15.60%提升至17.80%。
- 现金流量表：
  - 经营活动现金流从2021年的67.8亿元增长至2024年的186.1亿元；
  - 投资活动现金流持续为负，主要用于产能建设和研发投入；
  - 筹资活动现金流有所波动，但整体保持稳定。
估值与财务指标
- 每股净资产预计从2021年的5.50元提升至2024年的10.14元；
- ROIC从13.83%提升至18.30%；
- ROE（摊薄）从13.85%提升至19.46%；
- 资产负债率逐步下降，从2021年的34.99%降至2024年的33.85%；
- P/E从2021年的48.02倍降至2024年的18.52倍；
- P/B从2021年的6.64倍降至2024年的3.60倍。