20230103-华鑫证券-贵州茅台-600519.SH-公司事件点评报告_集团遍地开花_公司后劲充足_5页_274kb

报告摘要

贵州茅台（600519.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

贵州茅台集团在2022年圆满收官，全年营收预计达到1364亿元，同比增长16.5%，利润总额预计为911亿元，同比增长17.3%。其中，茅台股份公司2022年总营收预计为1272亿元，同比增长16.2%，归母净利润预计为626亿元，同比增长19.33%。公司整体表现稳健，展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力。

主要观点

营销战略升级：茅台集团提出“五合营销法”，涵盖资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合、管服结合，旨在构建多元化的营销体系，推动品牌价值提升与市场拓展。
产品布局完善：茅台家族产品表现亮眼，茅台1935成功站稳千元价格带，系列酒板块增长显著，2022年系列酒营收达157亿元，同比增长24.7%。
23253战略实施：茅台制定了“23253”市场战略，聚焦产品、渠道、消费者全生命周期，推动系列酒目标营收达到200亿元，并对部分产品进行停产调整，优化产品结构。
盈利预测积极：根据2022年经营数据，公司预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为49.84元、58.66元、68.48元，对应PE分别为34.7倍、29.4倍、25.2倍，公司盈利能力和估值水平持续提升。
财务健康稳健：公司资产负债率持续下降，从2021年的22.8%降至2024年的15.7%，财务结构优化，偿债能力增强。同时，公司现金及现金等价物大幅增长，显示良好的资金储备与运营能力。
投资评级维持：分析师维持“买入”投资评级，认为贵州茅台具备良好的增长潜力和市场竞争力，未来业绩有望持续增长。

关键信息

市场表现

当前股价为1727元，总市值达21695亿元。
52周价格范围为1350-2051.23元，显示股价波动较大，但整体处于高位。

投资要点

2022年业绩表现：营收1272亿元，同比增长16.2%；归母净利润626亿元，同比增长19.33%。
2023年目标：系列酒营收目标为200亿元，重点打造茅台1935、茅台王子酒（酱香经典）、茅台王子酒（金王子）、汉酱酒、茅台迎宾酒（紫）五大单品。
产品调整：停产部分低效产品，如汉酱酒（茅）、500ml茅台王子酒（珍品）、2.5L茅台迎宾酒、赖茅（精典）、赖茅（珍藏）、500ml赖茅（生肖）、500ml飞天迎宾7款产品，优化产品结构。

盈利预测

营业收入：预计2022-2024年分别为1272亿元、1474亿元、1689.66亿元，年均增长率约为15.9%。
归母净利润：预计2022-2024年分别为626亿元、736.9亿元、860.24亿元，年均增长率约为17.7%。
净利率：预计从50.9%提升至53.9%，盈利能力增强。
ROE：预计从26.6%稳定在27%左右，显示公司资产回报率良好。

财务指标

毛利率：持续提升，从91.8%增至92.9%。
四项费用/营收：从9.4%降至5.9%，成本控制能力增强。
资产负债率：从22.8%下降至15.7%，财务结构优化。
现金及现金等价物：从2021年的51,810百万元增长至2024年的176,517百万元，显示公司资金实力增强。
流动资产与非流动资产：流动资产持续增长，从2021年的220,766百万元增至2024年的351,348百万元；非流动资产则逐步下降，从2021年的34,403百万元降至2024年的30,003百万元。