20210707-国信证券-中国利郎-01234.HK-重大事件快评_上半年流水好于预期_看好低估值优质标的复苏_6页_838kb

中国利郎（01234.HK）2021年第二季度及上半年业绩快评总结

核心内容

中国利郎（01234.HK）在2021年第二季度及上半年的零售表现好于预期，展现出强劲的增长势头。公司整体流水增长显著，预计全年流水增长目标可轻松达成，显示出其在市场复苏背景下的良好表现。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年第二季度及上半年“LILANZ”产品的零售金额同比增长25%至30%，远超公司此前指引的10%以上增长目标。
• 渠道优化与转型：公司持续推进直营化转型，2020年末自营门店达287家，同时通过回收电商直营，线上销售增长迅速，特别是天猫旗舰店表现突出。
• 电商增长亮眼：2020年9月至2021年6月，天猫旗舰店销售额和增速保持高位，其中6月同比增长102%，主要得益于618大促。
• 品牌年轻化策略：公司聘请韩寒、李诞等知名人物作为品牌代言人，同时推出联名产品，提升品牌形象和市场关注度。
• 门店结构优化：公司门店总数小幅减少，但优化了店铺结构，重点发展购物商场店和奥特莱斯店，提升整体零售网络效率。
• 投资建议：公司业绩拐点已至，预计全年流水增长将超过10%，并有望实现业绩复苏与估值修复的戴维斯双击效应。上调合理估值至7.8-8.5港元，对应2021年PE为12x-13x，维持“买入”评级。

关键信息

• 2021年目标：全年流水增长超过10%，净开店100-150家。
• 财务表现：公司现金充沛，长期ROE和利润率稳健，派息比例高达70%。
• 库存健康：公司库存去化良好，有助于降低利润拖累风险。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润增速分别为17.4%、14.5%、11.5%，EPS分别为0.55、0.63、0.70元，对应PE分别为9.5x、8.3x、7.5x。
• 风险提示：宏观经济与消费需求大幅下行、库存去化不及预期、市场系统性风险。

估值与评级

• 合理估值：上调至7.8-8.5港元，对应2021年PE为12x-13x。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。

相关数据

• 门店结构变化：2021年门店总数为2,761家，较2020年减少54家；总店铺面积减少1.8%。
• 分销商情况：一级分销商90家，二级分销商747家，公司自营门店占比约10%。
• 品牌营销：与多领域名人及艺术家合作，推动品牌年轻化和时尚化。

总结

中国利郎在2021年上半年表现出色，零售流水增长超出预期，显示出其在渠道优化、电商转型和品牌年轻化方面的积极成效。公司通过直营化转型和电商自营模式，有效提升了运营效率和品牌影响力。考虑到行业景气复苏及公司稳健的财务状况，上调合理估值并维持“买入”评级，看好其未来业绩复苏和估值修复的双重机会。