20250302-国元证券-2025年零售与社服行业年度策略报告_关注情绪消费与国货崛起_精选细分品类_30页_2mb

化妆品行业：
国货崛起是2025年消费主线，化妆品市场虽整体下滑28%，但国货占比升至56%，成分创新带动产品销量增长，新原料备案量提升。线上渠道微跌，抖音增速放缓，但微信小店等新渠道值得关注。

医美市场：
2024年增速放缓至10-15%，但仍优于大部分消费品类。"下证大年"上游品类全面扩容，差异化产品竞争激烈。玻尿酸、肉毒、再生材料等多个细分领域均有新品获批，重点关注锦波生物、爱美客等龙头标的。

IP衍生品：
"情绪消费"驱动IP经济繁荣，体育娱乐商品零售额同比增长明显。头部品牌通过品类扩展实现强劲增长，泡泡玛特、布鲁可等出海进展良好。

投资建议：
建议关注化妆品、医美、IP衍生品三条主线。化妆品优选润本股份、珀莱雅等；医美推荐锦波生物、朗姿股份；IP衍生品可关注泡泡玛特等。整体需警惕消费需求不及预期、市场竞争加剧等风险。