2017-白羽鸡行业专题报告：供需大幅改善，禽链拐点临近-20170811-财富证券-19页-1mb

畜禽养殖行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于我国白羽鸡行业的现状及未来发展，分析了行业供给端的改善、引种受限、环保政策压力以及重点上市公司的表现。报告指出，由于祖代鸡引种受限及父母代存栏量下降，白羽鸡行业已进入供需改善周期，预计2017/2018年将迎来行业复苏。

主要观点

• 祖代鸡引种受限：自2015年起，由于禽流感等疫情，我国祖代鸡引种来源受到严重影响，主要依赖新西兰，年供种能力约40万套。2017年预计祖代鸡引种量为60万套，仍低于2013年的高点。
• 父母代存栏下降：2017年6月在产父母代鸡存栏量不足1300万套，相比2016年下降6.5%，反映了行业供给端的改善。
• 鸡肉消费改善：尽管2016年鸡肉消费量有所下滑，但随着禽流感影响减弱及消费需求回升，预计2017年下半年鸡肉价格将上行。
• 行业周期到来：由于祖代鸡引种下降已持续2年，供给端收缩将逐步传导至下游，预计2017/2018年是行业大周期。
• 投资建议：行业复苏背景下，重点推荐民和股份、圣农发展、益生股份，其中民和股份因商品代鸡苗弹性最大，受益最明显。

关键信息

1.1 祖代种鸡长期依赖进口

• 我国主要从美国、法国、新西兰、西班牙、波兰等国引进祖代种鸡。
• 2015年以前，美国供应占比高达95%，后因禽流感事件被封关，引种来源转向其他地区。
• 2017年祖代鸡引种量预计为60万套，仍低于2013年的高点。

1.2 白羽鸡产业链

• 行业链条包括祖代鸡养殖 → 曾祖代 → 祖代 → 父母代 → 商品代。
• 国内企业如益生股份、民和股份、圣农发展分别处于产业链上游、中游和下游。

2.1 祖代鸡引种受限

• 2017年4月新西兰因材料不全面临技术性封关，持续时间超过4个月。
• 2017年引种来源包括西班牙、波兰、新西兰以及益生股份的曾祖代种鸡繁育。
• 2017年引种量预计为60万套，相比2016年下降约5万套。

3.1 父母代存栏实质性下降

• 2017年6月在产父母代鸡存栏量不足1300万套，相比2016年下降6.5%。
• 强制换羽和下游消费不振导致父母代鸡苗价格持续低迷，影响行业整体盈利。

4.1 供需逐渐平衡

• USDA预计2017年鸡肉消费量为1160万吨，其中白羽鸡肉需求量至少为580万吨。
• 由于供给端收缩及库存消耗，预计2017年下半年鸡肉价格将上行。

5.1 民和股份 (002234)

• 公司是国内最大的父母代肉种鸡笼养企业。
• 2017年上半年亏损1.71-1.85亿元，但下半年预计受益于鸡价上涨。
• 预计2017/2018年营业收入分别为14.37/17.35亿元，归母净利润分别为0.49亿/1.55亿元。

5.2 圣农发展 (002299)

• 公司是中国最大的自养自宰白羽肉鸡生产企业。
• 2017年上半年亏损3000万元，但随着鸡肉价格回升，预计下半年业绩改善。
• 预计2017/2018年营业收入分别为9.61/12.94亿元，归母净利润分别为-0.63亿/2.78亿元。

5.3 益生股份 (002458)

• 公司核心业务为父母代、商品代鸡苗的销售。
• 2017年上半年亏损1.25-1.20亿元，但预计下半年受益于鸡苗价格上涨。
• 预计2017/2018年营业收入分别为9.61/12.94亿元，归母净利润分别为-0.63亿/2.78亿元。

风险提示

• 祖代鸡引种政策风险
• 鸡价上涨不达预期
• 疫情影响
• 食品安全问题
• 环保政策对行业的影响

投资评级

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

行业背景与政策影响

• 环保政策：2015年以来，多项环保政策陆续出台，对畜禽养殖业造成一定压力。
• 禁养限养区：部分区域如山东、滨州等地的禁养区划定对行业造成影响，预计产能逐步出清。

图表与数据支持

• 图表1至图表27提供了丰富的行业数据，包括引种量、存栏量、价格走势、盈利预测等。
• 数据来源包括中国畜牧业协会、USDA、wind、财富证券等。

总结

本报告全面分析了我国白羽鸡行业面临的挑战与机遇，指出行业供需改善趋势已显现，预计2017/2018年将迎来行业复苏。重点推荐民和股份、圣农发展、益生股份等企业，建议投资者关注行业周期及公司业绩改善趋势。