20170811-财富证券-畜禽养殖行业深度报告_白羽鸡行业专题报告_供需大幅改善_禽链拐点临近_19页_1mb

行业深度报告总结：畜禽养殖Ⅱ

核心内容概述

本报告分析了我国白羽鸡行业的现状、引种受限情况、产业链结构以及供需变化趋势，同时对重点上市公司——民和股份、圣农发展、益生股份的经营状况和盈利预测进行了梳理。报告指出，白羽鸡行业正处于行业周期的拐点，预计2017/2018年将出现行业复苏，主要受益于上游产能收缩和下游需求回升。

主要观点

1. 行业周期拐点临近

• 祖代鸡引种受限，长期产能指标持续下降，引种量从2013年的154万套降至2016年的64.86万套，2017年预计60万套，仍低于历史峰值。
• 2017年白羽鸡行业或将迎来行业大周期，供需大幅改善，鸡肉价格有望回升。

2. 产业链结构

• 白羽鸡产业链包括：祖代鸡 → 曾祖代鸡 → 父母代鸡 → 商品代鸡。
• 国内主要企业包括：民和股份（父母代鸡苗）、圣农发展（商品代鸡苗）、益生股份（祖代鸡苗）。

3. 供给端收缩

• 父母代鸡苗存栏量出现实质性下降，2017年6月存栏不足1300万套，同比下降6.5%。
• 强制换羽和淘汰机制导致父母代鸡苗供应减少，叠加引种量不足，商品代鸡苗供应也将减少。

4. 需求端回升

• 随着禽流感影响减弱和学校开学消费刺激，鸡肉消费逐渐好转。
• 2017年鸡肉消费预计为1160万吨，同比下降8.88%，但白羽鸡消费仍占重要比重。

5. 价格趋势

• 由于供给收缩和需求回升，预计2017年下半年商品代鸡苗和鸡肉价格将上涨。
• 鸡肉价格回升将直接带动下游企业盈利改善。

关键信息

引种受限

• 新西兰是当前唯一可进口祖代鸡的国家，年供种能力约40万套。
• 2017年预计引种量为60万套，仍低于2013年的高点。

父母代存栏下降

• 2017年6月在产父母代鸡苗存栏量不足1300万套，同比下降6.5%。
• 父母代鸡苗销量和价格均大幅下降，表明行业供给收缩。

供需改善

• 2017年白羽鸡肉总需求量至少为580万吨，预计市场缺口约80万吨。
• 供需逐渐平衡，预计下半年鸡肉价格将上行。

下游消费回升

• 集团消费和餐饮业鸡肉使用量有所回升。
• 家庭消费受黄羽鸡冷鲜鸡影响，保持稳定。

环保压力加大

• 环保政策对白羽鸡行业影响显著，尤其在山东等主要产区。
• 2017年底前将完成禁养区内的养殖场关闭或搬迁。

投资建议

重点公司分析

• 民和股份：公司主营父母代鸡苗和商品代鸡苗，弹性最好，预计2017/2018年净利润将显著回升，建议重点关注。
• 圣农发展：中国最大的自养自宰白羽肉鸡企业，业绩受鸡肉价格影响较大，预计2017/2018年净利润将增长，值得关注。
• 益生股份：位于产业链上游，主营父母代和商品代鸡苗，受益于鸡苗价格上涨，预计2017/2018年业绩将改善。

评级与盈利预测

• 民和股份：推荐，2017年EPS为0.16元，2018年EPS为0.51元。
• 圣农发展：推荐，2017年EPS为0.15元，2018年EPS为0.93元。
• 益生股份：谨慎推荐，2017年EPS为-0.19元，2018年EPS为0.82元。

风险提示

• 祖代鸡引种政策风险：引种受限可能影响行业复苏速度。
• 鸡价上涨不达预期：若鸡肉价格未如期上涨，可能影响行业盈利。
• 疫情影响：禽流感疫情可能对行业造成冲击。
• 食品安全问题：食品安全风险可能影响消费信心。
• 环保压力：环保政策可能进一步压缩行业产能。

结论

随着祖代鸡引种受限和父母代存栏下降，白羽鸡行业已进入供需改善阶段。预计2017年下半年鸡肉价格将上行，带动下游企业盈利改善。建议投资者关注民和股份、圣农发展和益生股份等重点公司，其业绩有望随着行业复苏而改善。然而，行业复苏仍面临政策、疫情和环保等多重风险，需谨慎评估。