20220830-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-Q2业绩增速稳健_主品牌功效破圈成效显著_3页_459kb

报告摘要

贝泰妮（300957.SZ）公司点评总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）是一家专注于美容护理和化妆品领域的公司，其主品牌“薇诺娜”在皮肤学级护肤品市场占据领先地位。公司2022年第二季度业绩增速稳健，主品牌产品策略成效显著，线上线下双轮驱动增长。分析师邹建军对贝泰妮的评级为“买入”，并维持该评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2022年H1公司实现营收20.50亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.95亿元，同比增长49.06%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长40.50%。毛利率稳定在76.90%，净利率维持在高位水平。
渠道策略：
- 线上渠道：公司线上自营渠道同比增长60.20%，占主营收入比例达60.69%。阿里系渠道占比下降至40.02%，而抖音等新兴平台成为增长爆发点。
- 线下渠道：截至2022年6月底，公司在全国21个省覆盖超过33000家OTC渠道，并开设24家商圈店。线下经销代销渠道增长较快，贡献收入4.11亿元，同比增长36.29%。
产品结构：
护肤品仍是公司主要收入来源，占营收比例达89.59%；医疗器械类产品同比增长54.47%，彩妆类产品略有下降。
品牌拓展：
- 主品牌“薇诺娜”：以“敏感肌+”系列为核心，持续拓展抗初老、美白等功效领域，大单品特护霜、清透防晒乳表现突出，冻干面膜成为爆品。
- 子品牌“薇诺娜Baby”：预计2022年下半年推出多款新品，聚焦0-3岁和3-12岁年龄段，提升品牌中高端形象。
- 抗衰新品牌AOXMED：定位高端，聚焦千元以上价格带，计划从线下医美机构切入，后期或将采用线下辐射线上的模式推广。
投资建议：
基于公司成长性和龙头溢价，给予2023年1.8x PEG估值，对应PE区间为60x-65x，目标价格区间为221.40-239.85元，维持“买入”评级。

关键信息

当前价格：187.20元
52周价格区间：149.00-245.01元
总市值：79298.00百万元
流通市值：40696.20百万元
总股本：42360.00万股
流通股：21739.40万股
预测数据：
- 2022年预计营收56.15亿元（+40%）
- 2023年预计营收75.12亿元（+34%）
- 2024年预计营收97.31亿元（+30%）
- 归母净利润预测分别为11.63亿元（+35%）、15.63亿元（+34%）、20.71亿元（+32%）
- EPS预测分别为2.75元、3.69元、4.89元
- 当前PE分别为68x、51x、38x