20220830-招银国际-贝泰妮-300957.SZ-2Q_in_line__new_brands_in_anti-aging_and_baby_care_to_sustain_growth_4页_800kb
报告摘要
Botanee Biotech (300957 CH) 总结
核心内容概述
Botanee Biotech 在2022年第二季度的业绩略低于分析师预期，但基本符合市场共识。公司主要业务包括护肤、彩妆、医疗器械等，其中护肤板块增长显著，带动整体收入和净利润实现双增长。公司正通过拓展新品牌和产品线，如抗衰老和母婴护理领域，来维持和推动增长。
主要观点
-
业绩表现：
- 2Q净收入为RMB 249百万，同比增长35%，但略低于预期3%。
- 收入为RMB 1.2 billion，同比增长37%，主要由DTC（直面消费者）和线下渠道的强劲增长驱动。
- 1H22总收入为RMB 2 billion，其中护肤板块增长45%，医疗器械增长55%，显示业务韧性。
-
毛利率变化：
- 2Q毛利率为76.3%，同比下降0.4个百分点，但公司通过线上销售的恢复，使得毛利率保持相对稳定。
-
运营费用：
- 2Q运营费用占收入比例保持在49.4%，尽管因上海封控导致管理费用增加0.8个百分点。
-
品牌表现：
- 主品牌Winona在618期间在天猫排名第八，在京东和抖音上分别位列国内美妆品牌第二和第三。
- Winona的明星产品“Tolerance-Extreme Cream”在618期间销售额突破RMB 1亿。
- 防晒和精华系列表现突出，其中“Sunblock Milk”成为品牌第二畅销产品，抗敏感精华系列销售超过40万件。
-
新品牌与产品线：
- Winona Baby：在618期间位列天猫母婴护理品类第五，计划在双11期间推出新产品系列，目标成为国内母婴护理领域最大品牌。
- Aoxmed：作为抗衰老高端品牌，目标成为国内抗衰老领域的领先品牌，预计2021-2026年市场规模将从RMB 55 billion增长至RMB 125 billion（CAGR 17.8%）。
- 公司计划在2023年上半年推出两个抗衰老系列（Zhuanyan和Cuiyan）用于2B渠道，以及一个系列（Meiyan）用于2C渠道。
-
财务预测：
- 公司预计在3-5年内实现功能性护肤销售额达RMB 15 billion。
- 未来几年收入和净利润均保持稳定增长，预计到2024年收入将达RMB 11.58 billion，净利润达RMB 2.4 billion。
-
估值与评级：
- 当前目标价为RMB 251，较当前股价（RMB 187）有约+34.4%的上涨空间。
- 评级为BUY，基于公司快速增长的前景和相对较短的上市历史。
- 估值基于2.0x 2022E PEG，反映其成长性。
关键信息
财务摘要
| 指标 | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（RMB百万） | 2,636 | 4,022 | 6,062 | 8,368 | 11,582 |
| 毛利率（%） | 76.0 | 75.9 | 75.6 | 75.5 | 75.5 |
| 净利润（RMB百万） | 544 | 863 | 1,241 | 1,727 | 2,400 |
| EPS（RMB） | 1.6 | 2.1 | 2.9 | 4.1 | 5.7 |
| P/E（x） | N.A | N.A | 63.8 | 45.9 | 33.0 |
| P/B（x） | N.A | N.A | 13.9 | 11.3 | 9.0 |
| 净利润率（%） | 20.6 | 21.5 | 20.5 | 20.6 | 20.7 |
| ROE（%） | 45.2 | 18.1 | 21.7 | 24.7 | 27.3 |
现金流与资产负债表
| 指标 | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（RMB百万） | 431 | 1,153 | 1,153 | 1,701 | 2,373 |
| 净现金流（RMB百万） | 224 | 1,258 | 425 | 840 | 1,138 |
| 总净资产（RMB百万） | 1,202 | 4,778 | 5,708 | 6,996 | 8,785 |
| 每股净资产（RMB） | 3.3 | 11.7 | 13.5 | 16.5 | 20.7 |
关键财务比率
| 比率 | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 76.0 | 75.9 | 75.6 | 75.5 | 75.5 |
| 每股收益（EPS） | 1.6 | 2.1 | 2.9 | 4.1 | 5.7 |
| 净资产收益率（ROE） | 45.2 | 18.1 | 21.7 | 24.7 | 27.3 |
| 净资产（BVPS） | 3.3 | 11.7 | 13.5 | 16.5 | 20.7 |
未来增长策略
- 拓展新品牌与产品线，如Winona Baby和Aoxmed，以覆盖更多细分市场。
- 利用线上渠道优势，提升销售表现，同时稳定线下渠道收入。
- 提高毛利率，通过优化运营和供应链管理来控制成本。
- 在双11前推出新品，增强品牌竞争力。
风险与披露
- 本报告由招商银行全资附属机构CMBIGM发布，不提供个性化投资建议。
- 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或及时性。
- 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业顾问。
- 报告仅供特定投资者使用，不得复制、分发或出版。
分析师评级
- BUY：预期未来12个月回报率超过15%。
- HOLD：预期回报率在-10%至+15%之间。
- SELL：预期未来12个月损失超过10%。
- NOT RATED：未评级。
行业展望
- OUTPERFORM：预期行业将跑赢大盘。
- MARKET-PERFORM：预期行业与大盘表现一致。
- UNDERPERFORM：预期行业将落后于大盘。
联系信息
-
CMB International Global Markets Limited
地址：45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong
电话：(852) 3900 0888
传真：(852) 3900 0800 -
分析师：Joseph Wong, Zheng Xiaohui
联系方式：josephwong@cmbi.com.hk, zhengxiaohui@cmbi.com.hk
电话：(852) 3900 0838
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
