20240505-国盛证券-有色金属行业周报_美非农不及预期利好金价反弹_矿端供给扰动铜价偏强震荡_33页_2mb

有色金属行业周报分析总结

1 核心结论

贵金属： 美国非农就业数据不及预期，美联储缩表进程放缓，利好金价反弹。未来看，中期黄金价格中枢保持向上弹性，中远期在经济下行压力下避险属性凸显，长期将受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。

工业金属：

• 铜： 宏观面乐观预期与矿端供给扰动推动铜价偏强震荡，短期维持偏强震荡走势，长期弹性可期。建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。
• 铝： 云南产能稳步复产，供给端刚性凸显；中长期产能瓶颈或给予铝价上行驱动。建议关注洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业等。
• 镍： 供给过剩压力持续，需求弱于预期，价格维持震荡偏弱运行。

能源金属：

• 锂： 终端电车以旧换新政策落地，需求端维持高增长，但供需博弈加剧，短期内锂价震荡运行，具体量能需跟踪需求兑现程度。
• 钴： 下游需求表现弱势，钴价短期维持震荡偏弱运行。
• 金属硅： 供应过剩格局延续，虽然短期价格平稳运行，但成本中枢或随丰水期到来逐步下移；消费旺季需求回暖保障价格底部。

稀土&磁材：

• 轻、重稀土价格走势分化，中钇富铕矿、氧化铽、氧化镝等产品价格持续走高，支撑稀土板块表现。
• 缅甸稀土进口及美国稀土金属进口量变化需关注。

2 细分品种分析

铜（Cu）

• 宏观面：美联储降息预期略有升温，国内或有经济刺激政策，对铜价提供支撑。
• 库存端：全球铜库存持续减少，国内社库、LME、COMEX库存均有所下降。
• 供给端：铜精矿供应受南美风浪减弱，但非洲干旱和澳洲Mount Isa炼厂事故扰动市场。
• 需求端：下游备库意愿低迷，假期减产，需求未明显改善，但宏观乐观预期提供支撑。

铝（Al）

• 供需状况：云南产能复产继续增加，供给端刚性凸显；需求方面，主要区域开工率回落。
• 库存与成本：国内电解铝平均成本环比上涨，吨铝盈利收缩。
• 政策预期：国内或有经济刺激政策提振需求，中长期或给予铝价上行驱动。

3 风险提示

全球经济复苏不及预期风险；地缘政治风险；美联储超预期紧缩风险